渝农商行(601077):净息差企稳 成本收入比下降
盈利能力维持在较好水平。2024 年上半年实现营收146.7 亿元,同比下降1.3%,较一季度降幅收窄1.6 个百分点;归母净利润73.6 亿元,同比增长5.3%,较一季度增速提高了16.1 个百分点。上半年拨备前利润同比增长6.5%,较一季度增速提升1.1 个百分点。一季度归母净利润下降10.8%,主要是去年同期实现大额不良资产处置收回带来基数较高,二季度恢复到正常水平。年化加权平均ROE 为12.2%,同比下降0.4 个百分点。
存款管控较好,净息差环比仅收窄1bp。上半年净利息收入同比下降8.0%,主要受净息差收窄拖累。公司披露的上半年净息差1.63%,同比收窄16bps,环比一季度仅收窄1bp。公司净息差收窄幅度较小,主要是存款成本管控较好,上半年存款成本率1.79%,同比下降12bps。上半年贷款收益率4.07%,同比收窄了43bps,LPR 下调和信贷需求不佳等因素下贷款收益率降幅较大。
规模扩张稳健,但零售信贷增长疲软,符合行业趋势。期末资产总额1.51万亿元,贷款总额0.71 万亿元,存款余额0.94 万亿元,较年初分别增长4.8%、4.5%和5.1%。企业贷款和零售贷款较年初分别增长了7.6%和0.5%,其中按揭较年初压降了1.9%,个人经营性贷款较年初增长了2.9%,居民信贷需求疲软。对公贷款中政信类贷款比重较高,实现较好增长。
投资收益高增,成本收入比回落。上半年非息收入同比增长27.3%,占营收比重为24.5%,同比提高了5.5 个百分点。其中,手续费净收入同比下降了9.4%,其他非息收入同比高增47.2%,主要是投资收益高增。公司加强成本管控,上半年成本收入比25.23%,同比下降6.0 个百分点。
资产质量稳健。期末不良率1.19%,较3 月末持平,测算的上半年不良生成率0.84%。其中,零售贷款不良率率1.58%,较年初下降2bp,不良余额较年初减少0.3 亿元,对公贷款不良率1.07%,较年初提升了3bps,不良率稳定。
期末关注率1.41%,逾期率1.52%,较年初分别提升27bps 和10bps,整体仍可控。公司保持较好的拨备计提力度,期末拨备覆盖率360%,较年初小幅下降7bps,但仍处在高位。
投资建议:我们维持2024-2026 年归母净利润118/129/142 亿元的预测,对应同比增速为8.4%/9.6%/10.0%。当前股价对应2024-2026 年PE 值为4.7x/4.3x/3.9x,PB 值为0.44x/0.41x/0.38x,维持“中性”评级。
风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
□.田.维.韦./.王.剑./.陈.俊.良 .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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