深度*公司*德业股份(605117)：二季度业绩显著修复 新兴市场需求旺盛

公司发布2024 年半年报，2024H1 业绩同比下降2.21%，二季度归母净利润显著修复，各板块实现较好增长态势。维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年上半年公司业绩同比下降2.21%：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入47.48 亿元，同比减少2.97%；实现归母净利润12.36 亿元，同比减少2.21%；实现扣非归母净利润11.62 亿元，同比减少16.19%。


　　二季度业绩增长显著：根据业绩计算，2024Q2 公司实现归母净利润8.03亿元，同比增长18.97%，环比增长85.44%；综合净利率达到28.03%，同比提升4.00 个百分点，环比提升5.04 个百分点。


　　逆变器出货量提升，光伏市场需求回暖：2024H1 公司逆变器业务实现营业收入23.22 亿元，同比减少26.06%；逆变器出货量达到71.17 万台，同比提升7.77%。我们认为，收入与出货量呈现相反的变化趋势主要是受到产品结构影响，2024H1 公司高价值量的储能逆变器产品销量有所下滑，而微逆与组串逆变器销量同比提升。上半年，受到去库存影响，南非市场储能逆变器销量同比下滑；以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场由于缺电、电价高增、政策推动、组件和电池降价等因素，接力驱动公司逆变器出货量提升。与此同时，公司储能逆变器毛利率保持稳健，2024H1 毛利率达到52.00%，相比2023 年的54.96%略有下降。


　　储能电池包板块收入大幅提升：2024H1 公司储能电池包板块实现收入7.65 亿元，同比增长74.82%。伴随全球户用储能产品需求持续攀升，公司深度整合储能电池与主业逆变器的销售渠道，销售规模增长迅速。


　　家电行业业务稳步上升，收入同比呈良好发展态势：2024H1，热交换器业务板块实现营业收入10.56 亿元，同比上涨16.73%；除湿机产品实现营业收入4.54 亿元，同比增长31.98%。我们认为上述增长主要受益于H1 极端天气高温高湿影响，以及消费者健康意识与生活品质的提升。


　　估值


　　在当前股本下，结合公司二季度业绩环比修复显著的情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至4.57/5.82/6.63 元（原2024-2026 年摊薄预测为3.52/4.64/5.00 元），对应市盈率19.1/14.9/13.1 倍；维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　国际贸易摩擦风险；需求增长不及预期风险；价格竞争超预期风险；汇率变动超预期；技术变革风险。

□.武.佳.雄./.许.怡.然    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司