英科医疗(300677)：手套行业拐点明显 成本优势赋能公司龙头地位

业绩简评


　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入45.12亿元，同比增长36.94%；实现归属于母公司所有者的净利润5.87 亿元，同比增长100.24%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.87 亿元，同比增长185.23%。


　　其中2024 年Q1 公司实现营业收入22.03 亿元，环比增长17.39%；实现归属于母公司所有者的净利润2.38 亿元，环比增长356.79%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.61 亿元，环比增长332.82%。


　　2024 年Q2 公司实现营业收入23.09 亿元，环比增长4.81%；实现归属于母公司所有者的净利润3.49 亿元，环比增长46.45%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.26 亿元，环比增长102.47%。


　　从产品类别看，个人防护类收入41.11 亿元，同比增长38.74%；康复护理类收入2.33 亿元，同比增长29.97%；其他产品收入1.68 亿元，同比增长10.14%。


　　24 年上半年经营分析


　　公司不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。2023 年公司一次性手套年化产能由 750 亿只增长至790 亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480 亿只，一次性 PVC 手套年化产能为310 亿只。


　　2024 年公司稳步推进安徽安庆以及越南项目建设。


　　公司一次性手套产线持续提升和优化，达到提效降本的效果。


　　2024 年上半年，公司持续进行生产装备的升级改造，巩固技术优势，优化生产制造，提高生产效率。公司建有配备先进生产设备、自主设计生产线工艺及精密分散式控制系统（DCS 系统）的顶尖一次性手套生产设施，特别是随着江西基地的投产，公司已建成具有自主知识产权的第三代丁腈双手模全自动生产线，具有更高的生产效率和更低的能源消耗，使得公司产品具备更高的成本优势。


　　公司轮椅和冷热敷生产线持续精耕细作，打造全面的英科医疗康养器械蓝图。公司持续加大对于轮椅等康复护理产品和冷热敷类新产品的研发，并计划对现有生产线进行技术改造，从而不断提高公司轮椅和冷热敷产品的市场占有率。


　　加强覆盖全球的营销网络建设，加大线上渠道的投入。公司继续加强营销团队建设，重视人才培养，海内外营销人数超过400 人，为公司快速抢占市场，提升市场份额提供有力保障。2024 年上半年，公司伙伴积极前往世界各地参加展会、拜访客户，参加行业内国际和国内展会共计17 场。同时公司注重线上销售平台的搭建，持续关注并着力加强“英科医疗”品牌建设，借助国内传统媒体、新媒体，进行品牌宣传，抢占用户心智，扩大品牌影响力。


　　24 年全年经营计划


　　公司2024 年将持续推进产能和产效建设。公司将持续推进张店区英科医疗智能医疗器械研发营销科技园项目建设；提升生产装备的自动化水平和智能化水平，提高生产效率；合理推进安徽安庆和山东青州天然乳胶手套以及丁腈手套项目；进一步提升新品研发力度，全面扩充公司产品品类。


　　盈利预测


　　目前行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，供需关系有逐步回归稳态的趋势，我们认为英科医疗手套订单将会迎来明显增长，公司产品有涨价机会，公司有望量价齐升并迎来业绩反转，营收和净利润将得到快速增长。


　　基于公司经营情况的改善，我们上调了对公司的盈利预测。我们预计公司2024-2026 年收入端分别为92.32 亿元（原值86.85 亿元）、107.30 亿元（原值99.74 亿元）和125.45 亿元（原值109.89 亿元），收入同比增速分别为33.43%、16.23%和16.92%，预计2024 年-2026年归母净利润分别为12.57 亿元（原值11.85 亿元）、16.58 亿元（原值15.36 亿元）和20.97 亿元（原值18.43 亿元），归母净利润同比增速分别为228.13%，31.96%和26.46%。


　　风险提示：


　　市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。

□.蔡.明.子./.陈.峻    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司