统联精密(688210)：行业复苏带动业绩高增 持续研发投入成长可期

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入3.65 亿元，同比增长75.49%；公司实现归母净利润4144 万元，同比增长304.99%。


　　其中24Q2 单季度，公司实现营业收入2.36 亿元，同比增长69.28%，环比增长81.39%；归母净利润2677 万元，同比增长103.61%，环比增长82.43%。公司24Q2 实现单季度毛利率41.19%，同比增长7.56个pct，环比增长0.80 个pct。


　　平板行业需求回暖，折叠手机市场持续高增，推动业绩高增：


　　2024H1，受益平板行业复苏、大客户新品上量带动的销量提升以及折叠屏手机市场持续高增，公司MIM 产品及其他金属工艺制品业务均取得了高速增长。其中MIM 产品实现收入1.73 亿元，同比增长39.91%；其他金属工艺制品取得收入1.78 亿元，同比增长152.47%，并首次超越MIM 产品收入，成为公司第一大业务。公司MIM 产品及非MIM 产品均衡发展，双轮驱动。


　　平板电脑市场复苏：IDC 数据显示，受到头部厂商产品更新、市场换机周期到来以及库存补充的推动，2024Q2 全球平板电脑市场出货量为3440 万台，同比增长 22.1%。其中，随着11 英寸和13 英寸iPadAir 和iPad Pro 新品的推出，苹果平板电脑本季度出货量为1230 万台，同比增长18.2%。IDC 预计，2024 年整个平板电脑市场增长率为3.7%，新的iPad 产品组合增长率将达到 7.5%。


　　折叠屏市场高增长：根据IDC 数据，2024Q1 中国折叠屏手机出货量达到 185.70 万台，同比增长 83%；2024Q2 出货量为257.00 万台，同比增长104.60%。随着更多厂商新一代折叠屏产品的发布，预计下半年中国折叠屏手机市场仍会快速增长。


　　持续高强度研发修炼内功，迎接AI 终端时代新机遇：


　　公司高度重视研发创新，持续进行高强度的研发投入。2024H1，公司研发费用达4742 万元，同比增长27.37%，研发费用率达到12.97%。


　　公司24H1 在研项目众多，研发方向包括钛及钛铝合金MIM 工艺、3D打印技术与设备等，研发项目涵盖材料、技术、工艺、设备、系统及应用等产业链上中下游环节。其中喂料方面，公司在新材料应用方面积极研发布局，获得了钛合金喂料的相关发明专利授权。


　　2023 年以来，AI 智能终端快速发展。据IDC 预测，尽管宏观环境因素并不利好，同时消费者更换设备的周期变得更长，但AI 手机这一细分市场将成为智能手机类别中增长最快的部分。同时,AI 终端由于其算力提升，相关硬件也将迎来升级创新，带来潜在的价值增量。公司持续研发投入，MIM 精密零部件与非MIM 精密零部件双轮驱动发展，有望在AI 终端创新浪潮中获得更多业务机会。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为60.6%、46.5%、32.8%，净利润的增速分别为129.6%、57.8%、33.5%。首次覆盖，我们给予公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为23.52 元，相当于2024 年28.00x 的动态市盈率。


　　风险提示：消费电子终端销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。

□.马.良./.盛.晓.君    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司