中宠股份(002891):主营业务稳定增长 海内外市场持续开拓

时间:2024年08月29日 中财网
投资要点:


  公司发布2024 年半年报:2024 年上半年,公司实现营业收入19.56 亿元,同比增长14.08%,归母净利润1.42 亿元,同比增长48.11%,扣非后归母净利润1.38 亿元,同比增长48.83%。其中,2024Q2 公司实现营业收入10.78亿元,同比增长6.84%,归母净利润8621 万元,同比增长7.09%,扣非后归母净利润8360 万元,同比增长6.03%。


  公司宠物主粮业务表现亮眼,宠物零食业务增长稳定。2024 年上半年,宠物主粮营收4.22 亿元,同比增长83.96%,占比21.56%;宠物零食实现营收11.36 亿元,同比增长4.19%,占比58.06%。我们认为,得益于公司成功布局了包括宠物主粮、湿粮、零食等在内的全品类产品线,涵盖10 余个系列、超过1000 个品种,形成了完整的产业链条,有力推动了公司营收的稳步增长。


  内外兼修,持续开拓国内外市场。2024 年上半年,公司境内业务实现营收6.17 亿元,同比增长23.45%,在国内市场中,公司主要通过抖音、小红书等新媒体投放、参加国内展会、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式开拓国内市场;公司主要销售渠道包括:线上渠道、专业渠道、商超渠道及特殊渠道。2024 年上半年公司国外业务实现营收13.39 亿元,同比增长15.99%,公司产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区,在努力扩大OEM/ODM 产品市场规模的同时,公司通过参加国际展会、投放广告等方式逐步加强自主品牌在国外市场的推广力度,积极培育自主品牌市场。


  公司发布员工持股计划,促进业绩提升,吸引并留住人才。公司发布员工持股计划,计划规模不超过446.39 万股,约占当前公司股本总额的1.52%,员工总人数不超过62 人。其中公司董事、高级管理人员为8 人,计划购买公司回购股份的价格(含预留)为10.00 元/股。公司层面考核目标分为目标值、触发值,其中目标值要求;2024-2026 年境内业务的考核目标值/触发值分别为: 营业收入较2023 年增长30.00%/27.00% 、62.45%/56.21% 、103.57%/93.21%,或满足,归母净利润较2023 年增长28.64%/25.78%、67.24%/60.52%、101.54%/91.39%,若同时完成目标值及触发值则可按照100%解锁,若仅完成触发值,则可按照50%解锁。2024-2026 年境外业务的考核目标值/触发值分别为:对应考核区间实现的境外营业收入较2023 年增长8.00%/7.20%(2024 年)、126.08%/114.12%(2024~2025 年两年实现的境外营业收入之和)、260.56%/234.50%(2024~2026 年三年实现的境外营业收入之和), 归母净利率较2023 年增长28.64%/25.78% 、67.24%/60.52%、101.54%/91.39%,若同时完成目标值及触发值则可按照100%解锁,若仅完成触发值,则可按照50%解锁。


  公司毛利率实现长期稳定提升,净利率保持稳定。2024Q2 公司归母净利率7.98%,同比-0.05pct;毛利率28.08%,同比提升2.62pct,自2022Q1 起,已经保持10 个季度的环比提升。费用端,2024Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到11.84%、3.36%、1.42%、0.07%,分别同比+3.20pct、+0.03pct、+0.34pct、+0.53pct。


  盈利预测与评级:我们预计公司24-26 年净利润分别为3.08、3.67、4.08 亿元,同比增长32.2%、19.0%、11.4%,当前收盘价对应2024-2025 年PE 为19.74、16.59 倍,公司作为宠物用品龙头企业,参考可比公司给予公司2024 年26~27 倍PE 估值,对应合理价值区间27.24~28.29 元,对应24 年PS 为1.90~1.97 倍,给予“优于大市”评级。


  风险提示:海外市场竞争加剧的风险、国内市场开拓的风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
□.郭.庆.龙./.吕.科.佳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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