新易盛(300502)：Q2单季度业绩再创新高 高速产品进入加速放量期

事件：8 月29 日晚，公司发布2024 年半年度报告，报告期公司实现收入27.3 亿元，同比增长109.1%，归母净利润8.65 亿元，同比增长200%。


　　其中，单Q2 实现收入16.1 亿元，同比增长129.2%，环比今年Q1 增长45.1%。单Q2 实现归母净利润5.41 亿元，同比增长199.5%，环比今年Q1 增长66.6%。


　　AI 驱动高速产品放量，利润率凸显经营质量。公司Q2 单季度毛利率43.8%，相较于今年Q1 提高1.8 个百分点，相较于去年同期提高18.3 个百分点；Q2 净利率33.5%，相较于一季度提升4.32 个百分点，相较于去年同期提高7.85 个百分点。公司利润率提升明显，我们判断一方面是利润率更高的800G 产品收入占比提升，另一方面得益于公司一如既往的成本控制能力。


　　现金流健康充沛，存货凸显后续景气度。公司中报经营活动现金流入达到25.6 亿元，但因购买商品及支付劳务费大幅度，经营活动现金流净额为-2.9 亿元，公司存货来到22.4 亿元，相较于一季度末提高7.3 亿元，结合行业当前景气度及历史经验，我们预计主要是应对需求的持续增长，公司在原材料侧加大采购力度，导致支出和存货提升较为明显。从产能上看，公司上半年生产381 万只光模块，销售327 万只，相较于上年同期均有明显提升，且产品结构向更高盈利能力的高速产品升级。


　　以研发为核心，技术驱动长期成长。公司高度重视行业新技术、新产品研究，目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T 系列高速光模块产品，和400G 和800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane 和200G/lane 的400G/800G LPO 光模块产品。


　　凭借持续的研发投入和布局，公司已经打造出完整的产品体系，作为全球光模块市场重要参与者，在AI 驱动下，我们预计公司客户结构有望进一步丰富，其400G、800G、1.6T 产品及LPO、相干产品有望进一步放量，为公司业绩持续增长提供动力。


　　投资建议：我们预计在AI 需求的持续推动下，400G 及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，公司一直以来深耕高速光模块市场，在市场空间变大的同时，有望把握住行业大机遇，切入更多下游客户，实现收入业绩的持续增长。我们预计公司2024-2026 年收入为72.4、142、183.3 亿元，归母净利润分别为24.0、48.3、63.0 亿元，对应估值为28.9、14.4、11 倍，净利润指标上调57.1%、115.2%、110.3%，维持“买入”评级。


　　风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险，公司1.6T产品进展不及预期。

□.宋.嘉.吉./.黄.瀚./.赵.丕.业    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司