招商轮船(601872)：还原所得税影响 24Q2归母净利14.2亿 环比+3%、同比-14% 业绩符合预期

公司公告2024 年中报：1）财务数据：2024H1 实现营业收入132.3 亿元，同比+1.9%；归母净利润25 亿元，同比-9.9%；扣非归母净利润24.4 亿元，同比-10.6%。其中，Q2 实现营业收入69.8 亿元，环比+11.6%，同比-1.8%；归母净利润11.2 亿元，环比-18.4%，同比-32%；扣非归母净利润10.9 亿元，环比-20.1%，同比-33.5%。2）所得税：2024Q2 所得税费用3.6 亿元，同比+335%，主要系公司现金分红需要，从境外汇入利润12 亿元，相应计提所得税费用2.96亿元；若将该金额加回，则2024Q2 归母净利润为14.2 亿元，环比+3%，同比-14%。


　　分业务情况：1）营业收入：2024H1 油运、散运、集运、滚装船分别实现营收49.6、39.6、27.2、9.1 亿元，同比-3.0%、+15.4%、-6.2%、+5.2%。2024Q2 油运、散运、集运、滚装船分别实现营收24.1、20.6、16.8、5.1 亿元，环比-5.6%、+8.8%、+62.2、+25.7%，同比-1.8%、-10.5%、+13.7%、-3.7%。2）净利润：


　　2024H1 油运、散运、集运、滚装船、LNG 船净利润分别为16.7、8.0、2.4、1.7、3.2 亿元，同比-7.7%、+125%、-48.1%、+34.9%、-0.93%。2024Q2 油运、散运、集运、滚装船、LNG 船净利润分别为8.1、4.4、1.4、0.9、1.6 亿元，环比-7.5%、+24.1%、+30.8%、+12.5%、+5.1%，同比-23.3%、+70.4%、-45.6%、+1.1%、-3%。3）运价情况：2024Q2 VLCC-TCE 均值4.3 万美元/天，环比-16.8%，同比-14.7%，其中TD3C 航线均值为3.6 万美元/天，环比-17.6%，同比-1.4%。2024Q2 BDI 均值为1848 点，环比+1.3%，同比+40.8%。4）公司油轮、干散货船队经营业绩继续跑赢市场指数。2024H1 VLCC 船队实现日平均TCE 47,701 美元（含期租），同比-6.9%，；Aframax 船队实现平均TCE 33,525美元（含期租），同比-6%。2024H1 VLOC 船队（长期COA）实现平均TCE3.54 万美元/日；Capesize 船队实现平均TCE 23,434 美元/日，跑赢指数6%；自有Panamax 船队实现平均TCE 11,339 美元/日，租入船实现平均TCE 15,765美元/日，跑赢82K 巴拿马散货船指数4.3%，Ultramax 船队实现TCE16,401美元/日，跑赢指数23.5%。


　　公司公告中期分红计划：2024 年8 月28 日董事会审议通过中期利润分配方案，每股派发现金红利0.1 元（含税），合计派发现金红利8.1 亿元，分红比例为32.6% 。


　　投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们调整24~26 年盈利预测为预计实现归母净利61.4、85、和95.4 亿（原为77.7、92.1、和104.6亿），对应EPS 为0.75、1.04、1.17 元，对应PE 为11、8、7 倍。2）考虑行业景气趋势，我们给予2025 年景气周期10 倍PE，对应目标市值849 亿，目标价10.4 元，预期较现价27%空间，维持“推荐”评级。3）我们看好油运大周期的投资机会，行业基本面坚实（强供给约束）+风险资产溢价属性，运价中枢有望持续抬升，公司将充分受益。


　　风险提示：美湾/中东等产油国出口超预期下滑，需求不及预期，成本大幅增加等。

□.吴.一.凡./.吴.晨.玥./.李.清.影./.梁.婉.怡    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司