中信证券(600030)：投行地位稳居第一 业绩稳定性凸显

事件：8/28，中信证券披露2024 年中报，业绩符合预期。1H24 公司实现营收301.8 亿元/yoy-4%；归母净利润105.7 亿元/yoy-7%，加权平均ROE 3.96%/yoy-0.31pct。2Q24 归母净利润56.1 亿元/yoy-5%/qoq+13%。


　　信用、自营业务业绩实现较大改善。1H24 中信证券实现主营收266 亿元/yoy-10%，分业务线收入/yoy：经纪48.8 亿/-8%、投行17.4 亿/-55%、资管49.1 亿/-1%、净利息11.2 亿/yoy-47%、投资（含汇兑）132.3 亿/yoy+6%。收入占比：经纪18%、投资50%、投行7%、资管18%、净利息4%。私募/直投子公司金石投资、中信证券投资上半年亏损对投资收益有所拖累。


　　财富管理聚焦精细化客户运营，提供涵盖“人-家-企-社”全生命周期综合金融解决方案。


　　公司持续优化多市场、多资产、多策略的金融产品体系，全方位优化客户服务体验。截至2024 年上半年末，公司实现客户数量累计1470 万户，托管客户资产规模保持10 万亿级，较上年末实现正增长。1H24 的代理买卖证券业务、交易单元席位租赁和代销金融产品业务收入分别为43.1/5.9/7.1 亿元，yoy-8.8%/-25.9%/-11.1%。


　　公司投行股权承销回落，但市占率保持行业前列。1H24 中信证券IPO/再融资/债券承销规模分别50.66/268.30/8771 亿元， yoy-84.7%/-78.7%/+2.8%， 市占率分别为15.59%/19.1%/14.36%（占证券公司承销总规模），排名分别为第二、第一和第一。储备项目方面，截至2024 年8 月28 日，公司IPO 储备项目173 个，位列行业第一。


　　华夏基金优势稳固，大资管体系建设行业领先。公司旗下华夏基金（持股62.2%）业绩受基金市场降费影响盈利有所回落，但规模增长稳健，上半年实现净利润10.6 亿元，同比-1%。截至1H24 末，非货管理规模9520.6 亿元，较年初+16%，行业排名第二。公司资产管理规模1.46 万亿元，较上年底+4.9%；集合资管、单一资管和专项资管规模分别为3571 亿元、8398 亿元和2594 亿元，集合资管规模较上年底增加20%。


　　投资分析意见：上调24-25E 盈利预测，维持26E 盈利预测，维持买入评级。公司业绩展现较强韧性，手续费及佣金净收入受到市场波动的影响略有下滑，但是自营投资业绩保持稳健，我们略上调24-25E 公司自营资产规模，从而上调公司24-25E 盈利预测，预计中信证券24-26E 实现净利润192、197、207 亿元（原预测182、196、207 亿元），同比分别-3%、+3%、+5%，维持中信证券买入评级。


　　风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期；市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力；2024/1/12，因保荐项目发行人业绩大幅下滑，中信证券被证监会出具警示函；2024/3/22 深交所公告，决定对联纲光电保荐人中信证券启动现场督导；2024/4/19,中信证券收到证监会《行政处罚事先告知书》；2024/5/8，广东证监局对中信证券出具警示函。

□.罗.钻.辉    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司