宏华数科(688789)：营收超预增上限 数码加速渗透中

投资要点


　　宏华数科收入利润双高增，收入超业绩预告上限。


　　24Q2 实现营收4.47 亿（yoy+61.71%），超出业绩预告上限（3.92~4.42 亿元）；归母净利润1.14 亿（yoy+35.83%），接近业绩预告上限（0.98~1.23 亿元）；扣非归母净利润1.07 亿，yoy30.58%。收入利润双高增，主要系下游行业需求稳步提升，传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，公司产品产销量增长所致。


　　分地区来看，24H1 内销收入yoy+69.53%，外销收入yoy+28.67%。内销增速有显著超额，说明国内数码印花设备渗透率提升开始步入上升通道。


　　盈利&费用：毛利率环比回暖；净利率预计受汇兑损益影响，剔除后预计与收入增速相近。


　　盈利：24Q2 毛利率46.01%，同比-1.47pct/环比+0.38pct；归母净利率25.40%，同比-4.84pct/环比+1.92pct。其中毛利率下降主要系墨水及自动缝纫的毛利率影响。


　　费用： 24Q2 期间费用率合计为16.53%，同比+6.81pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.62%/5.25/5.73%/-1.07%，同比变化-2.67/-1.07/-0.56/11.12pct。


　　销售、管理、研发三项费用率均有改善，综合费用率提升主要系财务费用中的汇兑因素影响。去年上半年汇兑收益1931 万元，今年上半年汇兑损失116 万元，预计今年上半年比去年同期汇兑收益减少，并且预计该部分汇兑影响主要发生在Q2，若剔除汇兑影响，预计利润与收入增速相近。


　　上半年设备收入与毛利率均领跑、墨水毛利率保持较高水平设备：24H1 实现收入4.70 亿元，收入占比57.6%，相较23 年全年水平提升3.9pct，说明设备跑赢平均增速；设备24H1 毛利率为46.1%，相较23 年全年水平提升0.9pct，设备毛利率提升预计主要系客户结构优化和产品结构优化所致，核心仍然在于传统印染厂转型，大规模客户和直喷设备需求增加，侧面印证数码印刷设备渗透率正在快速提升。


　　墨水：24H1 实现收入2.37 亿元，收入占比29.1%，相较23 年全年水平略下降3.6pct；墨水24H1 毛利率为50.6%，相较23 年全年水平略下降3.3pct，仍然保持较高毛利水平，预计主要由于墨水价格略有下降，公司产业链内分享规模优势，部分让利给下游客户，以此推动数码喷印设备的推广和使用，助力数码渗透加速！


　　延展泛工业数码设备和延伸自动化缝纫，增益明显数字印刷设备和自动化缝纫23 年新增单项列出，2023 年二者合计贡献收入1.69亿，其中数字印刷设备毛利率为44.1%、自动化缝纫设备毛利率23.5%。24H1公司基于数码喷印核心技术的可延展性，充分利用公司在喷印核心组件的技术、规模优势以及墨水开发生产优势，并带动数字印刷设备净利率提升至约24.5%（23 年全年约20.1%）、自动化缝纫设备毛利率提升至27.2%（23 年全年为23.5%）。公司快速复制公司核心技术应用到非纺织领域，为未来两年公司非纺织板块发展打下坚实的基础。


　　盈利预测及估值：维持“买入”评级


　　数码印花设备渗透率处于较低水平，公司作为国内数码喷印设备龙头企业有望充分享受渗透红利。公司产业链覆盖程度高，兼具技术和成本优势，预计2024-2026 年公司营业收入16.5/22.0/29.6 亿元，同比增长31.2%/33.4%/34.5%，归母净利润 4.32/5.6/7.6 亿元，同增 32.7%/29.7%/35.5% ，对应PE 分别为 24.1/18.6/13.7X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　汇率、运费波动；下游需求不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.王.家.艺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司