锐科激光(300747)：减值计提影响中报业绩 期待下半年盈利能力修复

事件：公司发布2024 年半年报


　　2024H1 公司营收同比减少11%，归母净利同比减少14%公司2024H1 实现营收15.87 亿元，同比减少11%；实现归母净利0.96 亿元，同比减少14%。单季度看，2024Q2 公司实现营收7.86 亿元，同比减少22%；实现归母净利0.32 亿元，同比减少53%。


　　减值计提影响中报业绩，期待公司盈利水平持续修复1）下游需求不及预期，公司营收利润增速有所放缓。2023Q3-2024Q2 公司营收同比增速分别为2%、26%、2%、-22%，归母净利同比增速分别为443%、471%、44%、-53%，有所放缓。


　　2）2024H1 公司毛利率26.75%，同比提升2.33pct；净利率6.18%，同比下滑0.33pct，主要系公司计提信用减值、资产减值合计0.84 亿元。


　　3）2023 年公司激光器销量达15.9 万台，同比增长16.39%，其中万瓦以上销量近6000 台，同比增长近80%，国内占有率领先，公司高功率业务不断加速拓展。


　　4）2023 年公司海外业务营收达1.4 亿元，同比增长135%，同时毛利率37.48%也显著高于国内的25.54%，未来海外市场也有望打开公司增长新空间。


　　公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，7 月制造业PMI 为49.4%，环比下降0.1pct，同比提升0.1pct，整体好于去年，激光器作为通用制造业有望持续受益。


　　2）根据中国激光产业发展报告，2021 年6kw 以下的中低功率光纤激光器已基本实现国产化，而高功率产品国产化率仅为50%左右，仍有提升空间。


　　3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021 年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。


　　4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2024H1 研发费用率达9.8%。


　　2024 年公司预计关联交易销售额为2.8 亿元，相比2023 年实际发生额同比增长51%，未来高功率、高端市场、特种应用有望成为公司发展新动力。


　　锐科激光：预计未来3 年归母净利润复合增速为34%预计公司2024-2026 年归母净利为2.8、4.0、5.3 亿元，同比增长28%、43%、32%， CAGR=34%，对应PE 为28、20、15 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1） 行业价格战加剧；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

□.王.华.君./.刘.村.阳    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司