比亚迪(002594)：公司上半年业绩较快增长 插电混销量高增 建议“买进”

结论与建议：


　　公司发布2024 年半年报，实现营业收入3011.3 亿元，YOY+15.8%,录得净利润136.3 亿，YOY+24.4%（扣非后净利润123.2 亿元,YOY+27%），折合EPS为4.68 元，公司业绩符合预期。


　　公司在20 万以下市场具备强大的市场竞争力，通过新一代电混技术和积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额。并且随着高阶智驾功能逐步补齐，公司高端品牌销量有望提升。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024 年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2024/2025/2026 年净利润分别为366/435/508 亿元，YOY分别为+22%/+19%/+17%；EPS 分别为12.6/14.9/17.5 元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为18.8/15.8/13.6 倍，H 股对应P/E 分别为15.8/13.3/11.4 倍，建议“买进”。


　　公司上半年业绩较快增长，汽车业务毛利率改善：公司发布2024 年半年报，实现营业收入3011.3 亿元，YOY+15.8%，录得净利润136.3 亿，YOY+24.4%（扣非后净利润123.2 亿元,YOY+27%），折合EPS 为4.68 元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2 实现营业收入1761.8 亿元，YOY+25.9%,归母净利润90.6 亿元，YOY+32.8% (扣非后净利润85.6 亿元，YOY+39.7%)，折合EPS 为3.11 元。


　　上半年汽车板块营业收入2283.2 亿元，同比增长9.3%，累计销售汽车161.3 万辆，YOY+28.5%,单车均价约为13.8 万元，小幅下降。随着产量规模扩大，单车盈利能力改善，带动汽车板块毛利率同比增长3.27 个百分点至23.94%。手机部件及组装业务方面，受益于手机客户需求改善、大客户份额提升、以及新收购业务并表，营收大幅提升42.4%至727.8亿元，由于产品结构变化，毛利率同比下降1.06 至7.7%。费用端，公司财务费用率同比小幅增长0.45pct，主要是汇兑收益下降；管理费用率同比小幅下降0.07pct；销售费用率同比增长0.59pcts，主要是公司加大了营销力度。


　　公司1-7 月销量增速行业领先，插电混销量持续创新高：公司1-7 月累计销售汽车195.54 万辆，YOY+28.8%，其中插电混乘用车是主要增长点，1-7 月累计销售109.2 万辆，YOY+44.1%；2 月份以来混动产品“电比油低”的价格策略效果显着，抢占了同价格带燃油车的市场份额，并且5月底搭载第五代DMI 技术的秦L 和海豹06 上市，油耗低至2.9L，进一步巩固性价比优势。1-7 月纯电乘用车累计销售85.62 万辆，YOY+13.9%。


　　7 月公司单月销售汽车34.24 万辆，MOM+0.2%，YOY+30.6%。其中插电混动月销21.08 万辆， MOM+8.1%，YOY+66.9%，单月销量首次突破20 万。


　　月销3 万以上的车型包括秦PLUS、海鸥、宋PLUS 和秦L。纯电动车月销13 万辆，MOM-10.5%，YOY-3.5%。


　　盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026 年净利润分别为366/435/508亿元，YOY 分别为+22%/+19%/+17%；EPS 分别为12.6/14.9/17.5 元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为18.8/15.8/13.6 倍，H股对应P/E 分别为15.8/13.3/11.4 倍，建议“买进”。

□.沈.嘉.婕    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司