炬华科技(300360)：业绩快速增长 受益于电表替换与升级

公司披露上半年营业收入、归上净利、扣非净利润分别为10.15、3.41、3.67亿元，同比增长18.78%、10.94%、42.56%。


　　上半年业绩稳健增长，盈利水平显著提升。公司上半年收入10.15 亿元，同比增长18.78%；归母净利润、扣非利润3.41、 3.67 亿元，分别同比增长10.94%、42.56%。Q2 公司业收入5.47 亿元，同环比分别增长14.74%、17.03%，归母净利润2.29 亿元，同环比分别增长22.33%、104.41%。上半年，公司综合毛利率47.74%，同比提高5.24pcts，净利率33.48%，同比下降2.67 pcts，其中Q2 毛利率53.17%，同比提升7.71pcts，净利率42.17%，同比提升2.42pcts。上半年公司公允价值变动-0.53 亿元，系所投公司股价有所波动。


　　公司在手净现金20 多亿元，报表健康有后劲。


　　公司竞争力仍在，中标情况有望有所恢复。公司由电表三方供应商逐步转型成为自有品牌的电表公司，设计能力与成本管控能力比较强。今年上半年，公司在国家电网公司的的中标情况有所下降，但综合公司历史表现以及南方电网公司近期中标来看，中标波动应该是短期现象，后续有望恢复。


　　海外、电网外业务布局加大。公司十多前开始以专用子品牌在欧洲市场布局，目前在德国、波兰等市场已有一定市场地位。公司近几年加大了投入，除欧洲外，公司开始在非洲、中东市场挖掘，未来海外业务占比有望有积极表现。


　　公司水表等新业务也已渡过投入阶段并开始起量。未来公司新市场、新业务贡献会不断加大。


　　电表置换上行周期，全年增速有望追赶。国家电网公司披露今年将安排3 批次智能电表招标，相较于过去增加了一次，今年上半年国网2024 年1-2 批累积5966.4 万只，同比减少16%，预计全年增速有望明显追赶。南网计量产品招标超40 亿元，同比增长120%。总体来看，目前国内电表行业总体处于置换上行周时期。此外，随着未来电价体系与电力现货市场改革，会促使费率更复杂，未来的电力表计仍可能面临再次升级。


　　投资建议：估算公司 2024-2025 年归母净利润为6.97、8.78 亿元，对应估值10、8 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：电网投资不及预期，海外与新业务不及预期，股权投资亏损。

□.游.家.训./.吕.昊    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司