深度*公司*金风科技(002202)：风机盈利改善 国际化进程加速

公司发布2024 年半年报，上半年公司业绩同比增长10.83%，主营风电业务营收稳定增长，国际订单、营收、毛利率同步增长。维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年上半年公司业绩同比增长10.83%：公司发布2024 半年报，2024H1公司实现收入202.02 亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润13.87 亿元，同比增长10.83%；实现扣非归母净利润13.73 亿元，同比增长33.01%。


　　根据业绩计算，2024Q2 公司实现归母净利润10.54 亿元，同比增长6251.6%，环比增长216.94%。2024H1，公司综合毛利率同比提升0.98个百分点至18.25%，综合净利率同比提升0.03 个百分点至7.11%。


　　主营业务盈利改善，6MW及以上高毛利机组成为公司的主力机型：2024年上半年公司风机及零部件销售实现营业收入127.68 亿元,同比增长0.21%；毛利率同比增加6.29 个百分点至3.75%。2024 年上半年公司实现机组对外销售容量5.15GW。伴随风机大型化进程不断加速，2024H1 公司6MW 及以上机组销售容量同比上升97.05%，成为公司的主力机型。


　　风电场开发营收增加，毛利率承压：2024H1 公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量1.08GW，转让权益并网容量225MW，电站规模提升带动公司风电场开发业务收入同比提升31.49%至44.01 亿元。此外，2024H1 公司风电场开发板块毛利率同比下降12.89 个百分点至56.44%，我们认为，这主要是受到来风情况影响，2024H1 公司国内机组平均利用小时数同比下降76 个小时至1,268 小时。


　　国际化进程加快，国际订单、收入、毛利率同步增长：公司积极推动国际化战略，已成功开拓北美洲、大洋洲、欧洲、亚洲、南美洲及非洲市场，在中东、北非、中亚、南非、南美、欧洲等多个国家和地区实现项目签约。2024H1 公司海外销售收入达到47.79 亿元，同比增长83.88%，收入占比从去年同期的13.68%提升至23.65%；毛利率增加5.95 个百分点至17.02%。截至2024 年6 月30 日，公司海外订单量为5,173.12MW，同比增长12.44%。我们预计，伴随公司产品质量与市场影响力持续提升，其海外收入有望进一步增长，推动公司发展。


　　估值


　　在当前股本下，结合公司半年报情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.47/0.62/0.74 元（原2024-2026 年摊薄预测为0.51/0.62/0.75元），对应市盈率17.8/13.6/11.3 倍；维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

□.武.佳.雄./.许.怡.然    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司