以岭药业(002603)：业绩短期承压 期待下半年恢复

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　　公司披露2024 年半年报，实现营收46.04 亿元，同比下降32.19%；归母净利润5.30 亿元，同比下降66.97%；扣非归母净利润5.05 亿元，同比下降67.24%；单Q2 实现营收20.82 亿元，同比下降27.10%；归母净利润2.27 亿元，同比下降43.86%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比下降41.49%。


　　呼吸类产品销售承压，海外市场加速发展


　　按产品来看，2024H1 公司心脑血管类产品实现营收23.14 亿元，同比下降7.86%，毛利率52.77%，同比减少7.76pp；呼吸类产品受上年同期高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素影响，2024H1 实现营收12.84 亿元，同比下降58.42%，毛利率65.68%，同比减少2.54pp。2024H1 公司海外市场实现营收1.50 亿元，同比增长45.21%，毛利率25.89%，同比增加15.63pp,表现亮眼。


　　产品管线丰富，创新中药研发持续推进


　　公司为创新中药龙头企业，2024H1 公司研发投入高达4.11 亿元，占营业收入比重为8.92%，处于同行业领先水平。目前公司共有14 个专利中药品种，其中10 个列入国家医保目录，5 个列入国家基本药物目录，10 个列入专家共识、诊疗指南、高校教材推荐用药。在研立项品种涵盖心血管系统、呼吸系统、内分泌代谢系统、神经系统、消化系统、妇科、儿科等疾病，其中芪防鼻通片和柴黄利胆胶囊在申报注册阶段，络痹通片和小儿连花清感颗粒在临床III 期阶段，柴芩通淋片、参蓉颗粒、藿夏感冒颗粒等产品在临床II 期阶段。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年收入分别为113.86/125.41/137.17 亿元，对应增速分别为10.35%/10.14%/9.38%；归母净利润分别为15.32/17.58/19.88 亿元，对应增速分别为13.26%/14.79%/13.07%；EPS 分别为0.92/1.05/1.19 元/股，3 年CAGR为 13.70%。鉴于公司为中药创新龙头，建议保持关注。


　　风险提示：市场及政策风险、研发创新风险、原材料价格波动风险

□.郑.薇    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司