锐科激光(300747)：业绩短期承压 关注盈利修复及高端布局

事项：


　　公司发布2024 半年报：上半年公司实现营收15.87 亿元，同比-11.40%，归母净利润0.96 亿元，同比-14.46%，扣非归母净利润0.52 亿元，同比-50.14%。


　　Q2 实现营收7.86 亿元，同比-21.83%，归母净利润0.32 亿元，同比-52.51%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比-82.12%。


　　评论：


　　光纤激光器营收有所下滑，毛利率略有上升。1）脉冲光纤激光器：上半年营收1.91 亿元，同比-11.01%，毛利率29.70%，同比+4.01pct；2）连续光纤激光器：上半年营收12.63 亿元，同比-14.21%，毛利率25.51%，同比+1.05pct。


　　公司上半年推出了355nm 紫外激光器、266nm 及213nm 深紫外激光器、1.3-1.7μm 及2μm 近红外光纤激光器等产品，可广泛应用于医疗、光通讯、激光雷达等领域；公司超高功率12 万瓦激光器在面向更高端、更复杂的工业领域有巨大应用潜力，并在上半年形成产品销售。


　　超快激光器营收有所增长，利润同比下滑。公司超快激光器上半年营收3057.11 万元，同比增长9.40%。国神光电科技（上海）有限公司上半年因超快激光器产品降价、新技术状态导入滞后、政府补助及软件退税减少，利润同比下滑。


　　公司紧抓出海机遇，出口收入增长较快。公司上半年海外收入1.05 亿元，同比增长81.18%。在海外市场布局方面：一是，公司紧握激光出海的机遇，相继推出全球版系列激光器和HP 高性能系列激光器。二是，海外部分汽车及新能源头部企业面临市场竞争逐渐加剧，开始采用我国激光器及设备以提升利润率，公司凭借多年的技术积累，已具备成熟产品及成功案例可应用至相关领域。


　　三是，随着国内新能源产业日趋饱和，锂电行业头部企业正逐步向海外拓展建厂，公司作为其核心光源供应商，也将获得更多机遇。


　　投资建议：考虑到国内宏观经济环境所带来的挑战，下游市场需求出现了显著放缓，我们下调公司业绩预期。预计公司2024-2026 年实现营收分别为40.97/48.53/57.62 亿元（前值为43.52/51.60/61.30 亿元），实现归母净利润分别为3.06/3.83/4.62 亿元（前值为3.35/4.24/5.35 亿元），对应EPS 分别为0.54 元、0.68 元、0.82 元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额将逐步提升，给予2024 年32 倍PE，目标价调整为17.28 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期、出口不及预期。

□.范.益.民./.胡.明.柱    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司