宋城演艺(300144)：业绩持续复苏 新项目表现出色

报告关键要素


　　8 月28 日，公司发布2024 年中报。


　　投资要点:


　　业绩表现符合预期，回暖向好态势延续。2024H1，公司实现营收11.77亿元（同比+59.00%），归母净利润5.50 亿元（同比+81.75%），扣非归母净利润5.47 亿元（同比+85.22%），业绩符合预期。Q2 单季，公司实现营收6.18亿元（同比+22.07%），归母净利润2.99亿元（同比+23.17%），扣非归母净利润2.98 亿元（同比+24.17%）。上半年公司景区运营天数同比大幅增加，旅游市场火热带动旅游人次提升，业绩增长喜人。


　　老项目持续火热，新项目备受追捧。杭州宋城千古情景区作为公司大本营，夜游、狂欢、穿越、换装、武侠等各项活动开展有声有色，吸引了大批年轻游客体验参与，打造了多元演艺模式的示范效应，上半年实现营收2.93 亿元，较上年同期增长29.42%；新项目广东千古情景区于大年初一正式开业，主秀《广东千古情》首演后连续多天单日上演9 场，打破新开业“千古情”单日演出场次的多项记录，上半年日均上演4.2场，游客平均停留时长超过4 小时，受到主流媒体和社会各界的广泛关注，上半年实现营收1.26 亿元；三峡千古情景区上半年完成开业准备后于7 月26 日正式营业，吸引了大量游客前来参观游览，《三峡千古情》开演首日连演6 场，场场爆满。


　　利润率显著提升，经营管理能力持续提高。2024H1，公司实现毛利率69.19% ， 同比提升5.24pcts ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.50%/7.44%/1.43%，同比分别+1.80pcts/-0.59pcts/+0.21pcts。上半年，公司结合客群结构变化、消费潮流趋势、游客体验偏好等持续强化设施设备建设，不断提升接待能力与经济效益，在费用率保持平稳的同时显著提升毛利率，拉动净利率同比增长6.90pcts 至47.62%。Q2 单季，公司毛利率同比微降0.35pcts 至69.58%，销售/管理/研发费用率分别为4.28%/7.00%/1.50% ， 同比分别+1.89pcts/+0.63pcts/+0.47%pcts,净利率同比提升1.37pcts 至49.42%。


　　盈利预测与投资建议：公司作为中国演艺行业的龙头企业，受益于行业复苏强劲叠加政策利好，上半年园区客流迅速回暖，培育项目业绩爬坡，　　未来成长空间可期。我们维持此前的盈利预测，预计公司2024-2026 年的归母净利润为12.86/15.70/17.96 亿元， 每股收益分别为0.49/0.60/0.69 元/股，对应8 月28 日收盘价的PE 分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。


　　风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。

□.陈.雯./.叶.柏.良    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司