朗姿股份(002612)：上半年医美稳健 拟再收购两家医院拓宽外延布局

事件：公司2024Q2 营收同增1.1%，经营略显承压公司发布半年报：2024H1 实现营收26.89 亿元（同比+6.2%，下同）、归母净利润1.52 亿元（+1.1%），其中2024Q2 实现营收12.89 亿元（+1.1%）、归母净利润0.70 亿元（-12.0%），主要系子公司递延所得税冲回影响利润表现。公司已建立从“衣美”到“医美”的时尚业务方阵，医美业务“内生+外延”全国化连锁布局雏形已现，未来有望持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为3.16/3.89/4.65 亿元，对应EPS 为0.71/0.88/1.05 元，当前股价对应PE 为17.8/14.5/12.1 倍，维持“买入”评级。


　　上半年分业务看医美业务营收表现稳健，综合毛利率略有提升上半年分业务看：（1）医美营收11.94 亿元（+6.0%）、毛利率54.2%（-0.7pct）,表现稳健；其中，米兰柏羽/高一生/晶肤/韩辰/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.37/0.89/2.20/1.82/1.09/0.57 亿元，同比+3.9%/+14.1%/+11.5%/+9.8%/-4.2%/+4.7%，毛利率分别+1.1%/+1.9%/-3.0%/-3.7%/-2.1%/+0.6%。（2）女装营收10.12 亿元（+11.4%）、毛利率64.3%（+1.9pct），线上渠道占比达38.0%（+0.7pct）进一步提升。（3）婴童营收4.50 亿元（-4.1%），毛利率63.5%（+1.8pct），表现较弱。


　　整体看，2024H1 公司综合毛利率59.8%（+0.8pct），销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.1pct/持平/+0.1pct/-0.3pct，期间费用率稳中略降。


　　拟收购北京丽都、湖南雅美两家医院，医美业务全国化布局持续加速公司下属全资子公司北京朗姿医管拟以3.3 亿元收购北京丽都100%股权，并以2.5 亿元收购湖南雅美70%股权；此外交易对手方对两家医院2024-2026 年经审计的扣非归母净利润分别作出承诺：北京丽都不低于1999/2146/2475 万元、湖南雅美不低于1723/2447/3109 万元。截至2024 年6 月公司旗下合计拥有38 家医美机构，分布于成都、深圳等城市，随着公司外延并购进程不断推进，全国化布局持续加速，医美业务规模效应、品牌效应有望持续增强，助力公司实现长期成长。


　　风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、消费疲软。

□.黄.泽.鹏./.杨.柏.炜    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司