民爆光电(301362)：24Q2收入稳步增长 商业照明板块表现亮眼

事件：2024 年8 月28 日，公司发布2024 年中报，公司2024H1 实现营收8.16 亿元，同比增长9%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长8%；实现归母扣非净利润1.03 亿元，同比减少11%。


　　投资要点：


　　24Q2 公司业绩略超预期。民爆光电2024H1 实现营收8.16 亿元，同比增长9%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长8%；实现归母扣非净利润1.03 亿元，同比减少11%。其中，Q2 单季度公司实现营收4.68 亿元，同比增长17%，实现归母净利润7648.68 万元，同比增长5%；实现归母扣非净利润6543.04 万元，同比减少9%。24Q2 公司归母净利润略超我们在业绩前瞻中的预期。


　　商业照明板块双位数增长，特种照明赛道打开增长空间。据海关数据显示，前6 月我国照明产品出口总额约275 亿美元，同比增长2.2%。其中，灯具类产品出口额约207 亿美元，同比增长3.4%，占我国照明行业出口总额75%。公司2024 年上半年收入增速跑赢行业整体出口增速。分版块看，商业照明板块公司实现营收4.84 亿元，同比增长17.83%，其中销量同比增长23.09%，产品均价小幅下滑；工业照明板块公司实现营收2.95 亿元，同比下降1.78%，工业照明产品销量同比增长9.86%，收入下滑主要系均价下滑影响；特种照明板块实现营收3659 万，近年来公司持续向植物照明、应急照明、美容照明、防爆照明等领域进行布局，打开长期增长空间。


　　订单结构变化，公司毛利率小幅下降。公司2024Q2 年实现毛利率31.27%，同比下降3.97个pcts，主要系产品结构变化所致，毛利率较低的商业照明产品增速好于毛利率较高的工业照明产品。期间费用方面，2024Q2 公司实现销售费用率、管理费用率5.19%、3.66%，同比分别-0.62、-0.27 个pcts，公司费用率小幅下降。财务费用率-0.22%，同比提升0.82个pcts，主要系去年同期有一定汇兑收益所致。最终录得24Q2 净利率16.15%，同比下降1.99 个pcts。


　　小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调对于公司2024-2026 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润2.57、2.96、3.39 亿元（前值为2.70、3.16、3.68 亿元），同比分别增长11.8%、14.9%、14.7%，对应当前市盈率分别为13、11、10 倍。


　　公司近年来持续拓展路灯、体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景，打开长期增长空间，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司