新和成(002001)：营养品板块增长较好 新项目建设有序推进

新和成发布2024 年中报：公司2024 年上半年实现营业收入98.45 亿元，YoY+32.70%，归母净利润22.04 亿元，YoY+48.62%。


　　维生素、蛋氨酸等营养品板块的核心产品量价齐升，带动业绩增长。从收入端看，2024 年上半年，公司蛋氨酸项目产能释放，已实现30 万吨/年产品正常生产、销售，叠加维生素产品市场价格反弹，带动公司营养品板块营收66.80亿元，同比增长38.30%；香精香料板块营收19.25 亿元，同比增长17.94%；新材料板块营收7.22 亿元，同比增长24.89%。从利润端看，2024 年上半年公司综合毛利率同比提升4.37 个百分点至37.11%，带动公司净利润增长。


　　新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。公司近几年新项目建设较多：①营养品板块：30 万吨/年蛋氨酸项目产能已经得到释放，合资建设的18 万吨液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进，4000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。②香精香料板块：


　　系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。③新材料板块：尼龙产业链项目一期 10 万吨己二腈-己二胺将在天津建设，目前在报批中； PPS整体报批3 万吨，剩余8000 吨视市场情况做扩建；HA 项目未来也将根据市场情况安排投建计划。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。


　　公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2024 年中报，我们相应调整公司2024~2026 年盈利预测。我们预测公司2024~2026 年净利润分别为44.36、53.68 和64.70 亿元，对应EPS 分别为1.44、1.74 和2.09 元，当前股价对应P/E 值分别为13、11 和9 倍。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

□.刘.宇.卓    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司