圆通速递(600233)：H1业绩增长稳健 单票成本持续优化

事件


　　公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收325.65 亿元，同比增长20.61%，实现归母净利润19.88 亿元，同比增长6.84%。其中2024Q2 公司实现营收171.37亿元，同比增长21.66%，实现归母净利润10.44 亿元，同比增长9.40%。


　　业务量保持较高增速，单票价格小幅下降


　　2024H1 公司完成快递业务量122.03 亿件，同比增长24.81%，高于行业平均增速1.7pct，市占率为15.22%。其中Q2 公司业务量为66.35 亿件，同比增长24.75%，高于行业平均增速3.4pct。2024H1 公司单票快递收入为2.34 元，同比下降3.95%，其中Q2 公司单票收入为2.26 元，同比下降3.87%，价格降幅小于行业约2.9pct，公司价格策略相对保持稳健。


　　精细化运营凸显成效，单票成本稳步下降


　　得益于公司聚焦精细化管控，单票成本实现稳步下降，2024 H1 公司单票快递成本较去年同期下降3.47%。其中，单票运输成本0.43 元，同比下降0.04 元，降幅为8.60%；单票中心操作成本0.28 元，同比下降0.02 元，降幅为8.33%；单票派费成本1.27 元，同比下降0.02 元，降幅为1.23%。Q2 公司单票运输成本0.39 元，同比下降0.04 元，降幅为8.81%；单票中心操作成本0.26 元，同比下降0.02 元，降幅为6.25%。受单票价格下行影响，H1 单票毛利同比下降0.02 元至0.23 元。


　　快递主业表现较优，盈利能力保持稳健


　　2024H1，公司快递业务实现归母净利润20.97 亿元，同比增长13.48%，其中2024Q2快递业务实现归母净利润11.04 亿元，同比增长14.98%。在行业存在持续价格竞争的环境下，公司通过强化成本管控、提升经营质量，保持了稳健的盈利能力。


　　盈利预测与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为663.71/744.10/832.54 亿元，同比增速分别为15.06%/12.11%/11.88%；归母净利润分别为43.50/49.75/57.14 亿元，同比增速分别为16.85%/14.37%/14.86%；EPS 分别为1.26/1.44/1.66 元。鉴于公司经营层面保持稳健，成本优势突出，全网一体数字化、标准化战略赋能下盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。

□.李.蔚    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司