新凤鸣(603225)：产销稳健 期待需求提升

事件


　　新凤鸣于2024 年8 月28 日发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入312.72 亿元，同比增加10.96%，实现归母净利润6.05 亿元，同比增加26.17%。


　　其中，2024Q2 实现营业收入168.20 亿元，同比增加7.32%，环比增加16.38%，2024Q2 实现归母净利润3.29 亿元，同比增加13.70%，环比增加19.73%。


　　行业产销情况较为良好，有望实现景气回升


　　涤纶长丝开工率维持较高水平，2024Q2 开工率均值达88.45%，同比+8.74pct，环比+6.54pct。2024Q2 涤纶长丝库存均值为283 万吨，同比减少43.78%，维持在健康区间范围。行业产销情况较为良好，有望实现景气回升。


　　涤纶长丝消费需求若进一步改善，或将增强公司盈利能力2024 年1-7 月涤纶长丝消费需求稳步回升，1-7 月累计涤纶长丝表观消费量达1952万吨，同比增加27.06%。2024Q2 涤纶长丝下游织机开工率均值为70.14%，同比增加12.06%，环比增加16.07%，涤纶长丝消费需求如果进一步改善有望拉阔价差，公司盈利能力或将增强。


　　涤纶长丝龙头有望获得业绩弹性


　　2024Q2 涤纶长丝POY/DTY/FDY-PTA&MEG 价差均值分别为996 元/2246 元/1431 元/吨，分别同比增加2.33%/增加2.81%/减少6.79%，分别环比减少2.18%/增加4.43%/减少7.95%。公司现有740 万吨/年涤纶长丝产能，如果终端需求稳中有升，公司有望获得业绩弹性。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩弹性，我们预计2024-2026 年公司归母净利润16 亿元/30 亿元/40 亿元，对应EPS 为1.07 元/1.99 元/ 2.65元，对应PE为10.0X/5.4X/4.0X，给予“买入”评级。


　　风险提示：（1）审批不通过或审批时间过长风险；（2）油价单向大幅波动风险；（3）终端需求恢复不及预期风险；（4）地缘政治风险；（5）聚酯项目建设进度不及预期；（6）美元汇率大幅波动风险；（7）不可抗力影响。

□.许.隽.逸./.陈.律.楼    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司