宇通客车(600066)：公司Q2业绩高增 内销与销量结构有望持续向好

事件：宇通客车发布2024 年半年报，公司上半年实现营收163.4亿元，同比+47.0%；实现归母净利润16.7 亿元，同比+255.8%。其中Q2 实现营收97.2 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润10.2 亿元，同比+190.6%。


　　点评：


　　国内外公路客运需求持续增长，公司Q2 业绩高增。公司上半年实现营收163.4 亿元，同比+47.0%；实现归母净利润16.7 亿元，同比+255.8%。


　　其中Q2 实现营收97.2 亿元，同比+29.0%；实现归母净利润10.2 亿元，同比+190.6%。公司上半年销售客车20555 辆，同比增长35.8%。


　　公司上半年净利润同比高增主要因①公司出口销量大幅增长，出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加；②国内旅游客运市场需求持续恢复，带动公司国内销量实现增长。


　　大中客销量跑赢行业增速，出口/新能源带动毛利率持续提升。根据中国客车统计信息网统计，2024 年上半年行业大中型客车总销量为49755 辆，同比+35.6%，公司上半年大中客销量18335 辆，同比+41.5%，跑赢行业增速。分结构看，公司新能源、出口稳居行业第一。


　　根据中国客车统计信息网统计，2024 年上半年国内6 米以上新能源客车累计销量15656 辆，同比+1.9%；宇通新能源客车实现销量3948 辆，同比+75.2%，市场份额达25.2%。2024 年上半年中国客车出口总量为27551 辆，同比+39.4%；宇通客车实现出口6500 辆，同比增长58.3%，市场份额达23.6%。销量结构向好带动单车营收、毛利率持续提升，24Q2 单车营收75.8 万元，同比+7.5%；24Q2 公司毛利率26.10%，同比+2.61pct，环比+1.26pct。


　　看好以旧换新政策+出口+新能源带动内销与销量结构持续向好。7 月29 日，交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2 万元。我们认为此次以旧换新政策有望带动老一批新能源公交车加速淘汰，进一步刺激内需。出口方面公司上半年在希腊、西班牙、智利等地实现大批量订单交付；国内市场新能源客车、公交车在多地也实现批量交付。随着海外新能源客车需求持续增长，国内旅游市场转入繁荣发展阶段，销量结构有望持续向好。


　　盈利预测：看好以旧换新政策+出口+新能源带动公司内销与销量结构持续向好。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为34、42、49 亿元，对应PE 分别为14、11、9 倍。


　　风险因素：宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。

□.陆.嘉.敏./.徐.国.铨    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司