渝农商行(601077)：利润增速显著回升 拟实施中期分红

事件：8 月28 日，渝农商行发布2024 年中报。24H1 累计实现营收147 亿元，YoY-1.3%；归母净利润74 亿元，YoY+5.3%；不良率1.19%，拨备覆盖率360%。


　　营收降幅收窄，利润增速显著回升。24H1 渝农商行营收同比-1.3%，增速较24Q1 提升1.6pct。营收分项来看，24H1 净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-8.0%、-9.4%、+47.2%，增速较24Q1 分别+1.2pct、-9.6pct、+0.5pct，其他非息收入延续高增速，主要是公司把握交易机会，投资收益大幅增厚。


　　24Q2 单季归母净利润同比+26.3%，支撑24H1 利润增速表现。24H1 归母净利润同比+5.3%，增速较24Q1 提升16.1pct ，归母净利润增速提升较多主要得益于24Q2 单季资产减值损失大幅下降，支撑了当季利润表现。另外，成本收入比延续下降态势，24H1 末为27.2%，较24Q1 末下降2.0pct。


　　贷款增速回升，对公端贡献主要增量。24H1 渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长5.0%、4.9%、4.3%，增速较24Q1分别+0.8pct、+0.1pct、-1.5pct。其中，24H1 对公贷款余额同比+8.0%，个人贷款余额同比-0.9%，主要是按揭贷款增速承压，个人经营性贷款增速保持相对平稳。


　　净息差延续下行趋势。渝农商行24H1 净息差1.63%，与23 年相比下降10BP。资产端，24H1 生息资产收益率较23 年下降18BP 至3.49%，其中贷款收益率下降为主要拖累因素，24H1 对公、个人贷款收益率分别较23 年下降20BP、43BP。负债端，24H1 计息负债收益率较23 年下降8BP 至1.95%，主要受益于定期存款成本明显改善。


　　不良率保持平稳，拨备维持高位。24H1 末不良率为1.19%，连续三个季度保持稳定。前瞻性指标有所波动，24H1 末关注率、逾期率为1.41%、1.52%，分别较24Q1 末+27BP、+10BP，但由于关注贷款、逾期贷款大部分为有保贷款，风险相对可控。24H1 不良净生成率0.84%，较23 年有所提升，但上升幅度相对不大，判断主要是零售端资产质量波动所致。24H1 末拨备覆盖率、拨贷比分别为360%、4.28%，较23 年末变动-7.2pct、-9BP，风险抵补能力较强。


　　投资建议：息差降幅有望收窄，规模平稳扩张渝农商行深耕重庆市本土，成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司规模扩张提供有力支撑；定期存款占比较高，存款挂牌价调降对负债成本的改善效果有望持续显现，从而支撑净息差表现；近三年分红比例保持30%水平，目前拟实施中期分红。预计24-26 年EPS 分别为1.01、1.07、1.13 元，2024 年8 月28 日收盘价对应0.5 倍24 年PB，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

□.余.金.鑫./.王.琮.雯    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司