方盛制药(603998)：聚焦创新中药 再创靓丽业绩

投资要点：


　　业绩表现强势，Q2 归母利润同比增长超55%


　　H1 业绩：公司24H1 实现营业收入9.1 亿，同比增长6.4%；归母净利润1.4 亿，同比增长28.2%；实现扣非归母净利润1.1 亿，同比增长26.5%。


　　Q2 单季度业绩：公司24Q2 实现营业收入4.7 亿，同比增长12.8%；归母净利润0.67 亿，同比增长55.3%；实现扣非归母净利润0.57 亿，同比增长48.3%。


　　创新中药新品引领业绩强势表现


　　工业板块稳健增长，经营水平持续提升：24H1 公司工业板块实现营收8.4 亿，同比增长9.1%，板块毛利率76.2%，同比23H1 提升2.9pct；分板块看：1）心脑血管同比增长37.6%，主要系依折麦布片拉动；呼吸系统同比增长12.09%，主要系强力枇杷膏拉动；骨骼肌肉同比增长3.6%，玄七健骨片放量，藤黄集采后相对稳健；抗感染下滑24.8%，头孢克肟承压；重点品种表现亮眼：玄七健骨片销售收入超5000 万，同比增长超430%；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4500 万，同比增长超150%；强力枇杷膏（蜜炼）同比增长26%，藤黄健骨片在集采背景下实现销售量同比增长近5%；化药方面，依折麦布片销售收入同比增长超110%，销售额约1.44亿元。


　　创新投入持续加码，中长期潜力充足。


　　公司持续加大研发投入，24H1 公司研发投入0.61 亿，同比增长65%，公司目前有中药新药1 类、化药3 类、4 类等多个研发项目稳步推进，未来将在化药、中药、生物药三大领域实现共同发展，其中创新中药诺丽通颗粒（养血祛风止痛颗粒）已经完成长毒试验，静待申报落地。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预测2024/2025/2026 年公司营收分别为18.29/21.15/24.39 亿元，增速为12%/16%/15%。2024/2025/2026 年公司净利润分别为2.41/2.93/3.53亿元，增速为29%/22%/20%，维持不变。我们看好方盛制药新药研发能力的核心竞争优势以及“338 大产品矩阵”的多重布局，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。

□.盛.丽.华./.张.俊    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司