澜起科技(688008)：AI互联新品快速放量 24H1扣非净利润同比大增141.8倍

24H1 扣非净利润同比+141.8 倍，受益DDR5 渗透率提升+AI 新品上量。


　　24H1 营收16.65 亿元，同比+79.5%，归母净利润5.93 亿元，同比+6.2 倍，扣非净利润5.44 亿元，同比+141.8 倍，主要受益于内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、DDR5 渗透率提升及AI“运力”芯片新品规模出货。


　　24Q2 季度营收9.28 亿元，环比+25.8%，归母净利润3.70 亿元，环比+65.5%，扣非净利润3.25 亿元，环比+47.8%；毛利率57.83%，环比+0.13pct，净利率39.86%，环比+9.55pct，扣非净利率34.99%，环比+5.20pct。Q2 季度净利率环比增长主要系Q2政府补助增加使得其他收益率环比+7.20pct 所致。


　　Q2 互联类芯片营收环比+19.9%，津逮 服务器平台营收环比+134.4%。


　　1)第一大业务为互连类芯片，24Q2 单季度营收8.33 亿元，环比+19.9%，营收占比90%，毛利率区间63.68%，环比+2.75pct，主要系24Q2 内存接口及模组芯片营收环比稳健增长，叠加AI 新品放量驱动业绩增长。


　　2)第二大业务为津逮 服务器平台， 24Q2 单季度营收0.91 亿元，环比+134.4%，营收占比10%，主要受益于服务器市场的恢复性增长。


　　24H1 DDR5 第四子代RCD芯片已送样，DDR5 新品持续迭代助推成长。


　　24H1 公司DDR5 第二子代RCD 芯片出货量已超过第一子代产品。公司第三子代RCD 芯片预计24H2 开始规模出货，DDR5 第四子代RCD 芯片已发布并送样给内存模组厂商。根据TrendForce 预测，24Q3 起DDR5 内存模组渗透率将超过50%，未来有望持续受益DDR5 渗透率提升及DDR5 新品迭代推进。


　　受益AI浪潮，预计Q3季度交付的PCIe Retimer 芯片在手订单约60万颗。


　　公司三款高性能“运力”芯片新品快速放量，Q2 季度合计营收约1.3 亿元，环比翻倍以上成长。其中，受益于全球AI 服务器需求旺盛及公司市场份额提升，Q2 季度PCIe Retimer 芯片出货量环比翻倍至约30 万颗。截至7 月22日订单情况，公司预计Q3季度交付PCIe Retimer 芯片在手订单数约60 万颗。


　　国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。


　　公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5 渗透率的提升及AI浪潮，且津逮CPU 国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为13.27/19.68/25.73亿元，对应24/25/26 年PE 为46/31/24 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。

□.唐.泓.翼    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司