步科股份(688160)：工控行业潜力巨大 静待周期上行

步科股份发布2024 年中报：2024 年H1 公司实现营业收入2.56 亿元（同比+9.16% ） ； 归 母 净 利 润 0.23 亿元（ 同比-26.25% ） ； 扣非归母净利润0.19 亿元（ 同比-32.06%）。


　　投资要点


　　期间费用率扩大，主要下游行业稳定增长


　　2024 年H1 公司营收小幅增长，而净利润下滑主要原因是1.）为了满足伺服电机和伺服模组产品需求增长，本期制造工费投入增加，营业成本同比增长14.75%； 2.）公司自2023 年以来，不断扩充研发团队和营销团队，加大研发和营销投入，报告期内费用率为 27.52%，同比上涨 2.45pct，其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为


　　10.29%/5.18%/12.84%/-0.80% ， 同比+1.30pct/-0.27pct/+0.82pct/+0.6pct。 公司机器人行业继续保持稳定增长，实现营收0.97 亿元，同比增长11.90%，在机器物联网、医疗影像设备、其他通用自动化行业营收分别为0.74、0.20、0.64 亿元，同比增长 0.94%、8.82%、16.39%。


　　工控自动化行业市场潜力巨大，公司销量持续增长


　　随着传统制造业转型升级，工控新技术日趋成熟，国家对先进制造以及工厂自动化等领域支持力度加大，同时受人工成本上升等因素影响，我国工控设备需求持续扩大，据中国工控网数据，2015-2022 年我国工控行业市场规模从1,399 亿元增至2,643 亿元，年均复合增长率达9.5%，预计到2025年我国工控行业市场规模将达3,227 亿元；公司为客户提供了大量高质量、低成本的设备及自动化与数字化解决方案，从产品销量来看， 2018 年至 2023 年公司工控主要产品销量年均复合增长率达 14.48%，我们预计2024 年国内工控行业大环境持续升温，公司将有望受益。


　　募投项目助力一体化产品布局


　　公司已通过《关于对部分募投项目追加投资及项目延期的议案》，将对“智能制造生产基地建设项目”追加投资并进行延期，项目投资总额为6.61 亿元；工控产品目前呈现机电　　一体化和模组集成化的发展趋势，机电一体化的设计与开发可以提高厂商整体生产效率同时降低成本，公司智能制造生产基地建设项目将帮助公司建设伺服模组产能以及实施机电一体化的生产布局；报告期内，公司前瞻性地推出创新一体机（即伺服电机、伺服驱动器、减速机等部件的集成模组）且已成功批量上市。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为5.90、7.20、9.08 亿元，EPS 分别为0.84、1.18、1.52 元，当前股价对应PE 分别为41、29、23 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　原材料进口依赖风险；市场竞争加剧；持续研发与创新能力不足；项目建设不及预期以及投产后未达预期收益。

□.吕.卓.阳    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司