安达维尔(300719)：上半年业绩修复显著 低空布局打开成长空间

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营收2.42 亿元，同比增长4.82%；实现归母净利润0.14 亿元，同比增长506.05%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比增长490.52%。其中Q2 实现营收1.45 亿元，同比增长11.01%；实现归母净利润0.09 亿元，同比增长312.91%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比增长309.46%。


　　业绩同比实现改善，多项业务增长显著：2024 年上半年，公司主营收入实现同比增长，归母净利润同比扭亏为盈。分业务看，机载设备研制实现收入1.30 亿元，同比增长15.00%；航空维修服务实现收入0.73 亿元，同比增长1.97%；技术服务及其他实现收入0.25 亿元，同比增长49.52%。盈利能力方面，得益于采购流程优化及专项成本控制取得良好成绩，公司盈利水平显著提升，2024 年上半年毛利率47.59%，同比增长7.45pct。


　　“防务+民航”稳定增长，低空布局持续推进：1）防务领域：公司是国内排名前列的航空座椅与飞机客舱设备制造商，掌握95%生存率座椅技术。2024年上半年，公司重点项目投标、销售合同签订及产品交付等工作进展顺利，销售收入实现同比增长。2）民用航空：2024 年航班数量持续恢复，且民航机载设备国产化推广效果显著，形成换装交付，公司民航维修、机载设备业务同比实现增长。此外，公司在机载厨房设备领域占据领先地位，7 月顺利完成国内首架A320 飞机国产厨房插件改装。3）低空经济：目前公司已在座椅及内饰方向展开研制工作，与部分eVTOL 主机厂签订合作意向书及工业设计合同。


　　投资建议：公司抗坠毁座椅业务优势明显，军品业务贡献稳定的收入增量，国产大飞机和低空经济打开新的增长曲线，我们预计公司2024-2026 年实现营业收入9.81/12.08/14.04 亿元，归母净利润1.45/1.81/2.19 亿元。对应PE 分别为25.99/20.71/17.13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：军机订单履行情况不及预期，民航维修市场竞争加剧，eVTOL 技术迭代进程不及预期。

□.佘.炜.超    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司