国泰君安(601211)：整体业绩稳健 证券投资收入环比改善

事件：8/29，国泰君安披露2024 年中报，业绩与符合预期。1H24 公司实现营收171 亿元/yoy-7%；归母净利润50 亿元/yoy-13%，加权平均ROE 3.11%/yoy-0.64pct。2Q24 归母净利润25.3 亿元/yoy-6.4%/qoq+1.5%，扣非后环比增长22%。公司预计10 月21 日中期分红，每股0.15 元含税，以现有股份计算分红总额13.36 亿，占归母净利润26.63%。


　　2Q24 经纪、资管、信用和自营业务环比均有不同程度改善。2024 年上半年公司实现主营收126亿元/yoy-12%，分业务线收入/yoy：经纪30.8 亿/-12.1%、投行11.7 亿/-24.7%、资管19.2 亿/-8.0%、净利息10.4 亿/yoy-32.2%、投资50.7 亿元/yoy-5.0%。收入占比：


　　经纪24.4%、投资40.1%、投行9.2%、资管15.2%、净利息8.3%（剔除其他手续费收入及长股投）。2024 年二季度，分业务线收入/qoq：经纪15.8 亿/qoq+5.3%、投行5.2亿/qoq-18.4%、资管10.0 亿/qoq+9.3%、净利息6.9 亿/qoq+98.0%、投资26.9 亿/qoq+23.6%。


　　财富管理业务核心指标保持增长。期末，公司君弘APP 用户4080 万户，较上年末增长0.9%；平均月活829 万户，较上年末增长4.1%。个人资金账户1842 万户，较上年末增长3.2%。“君享投”投顾业务客户资产保有规模166 亿元，较上年末增长30.2%。股基交易额市占率5%，较上年提升0.23 个百分点，金融产品月均保有量2442 亿元，较上年增加0.8%。融资融券业务主要是受到市场交投活跃度回落影响，规模有所收缩。期末，融资融券余额794 亿元、较上年末-10.7%，市场份额5.36%、较上年末-0.02 个百分点，维持担保比例为242.7%。


　　债券承销业务表现亮眼，IPO 业务降幅与行业相近。上半年，公司债券主承销金额4297亿元，同比增长33.3%，市场份额9.3%，较上年增长1.01 个百分点，行业排名第三。公司债主承销额1,733.12 亿元、同比增长29.9%，市场份额9.25%、较上年增长1.00 个百分点，排名行业第3 位。股权主承销金额48.5 亿元，同比下降77.5%（行业同比下降81.3%）；其中，IPO 主承销金额21.4 亿元，同比下降80.4%。


　　国君资管与华安基金管理规模均有不同程度提升。期末，国君资管管理规模5870 亿元，较上年末增长6.3%；集合资管规模2572 亿元，较上年末增长17.3%，单一资管规模1320亿元，较上年末下降0.8%，公募规模564 亿元，较上年末增长4.9%。华安基金管理规模7395 亿元，较上年末增加9.5%；其中，公募基金管理规模6,651.01 亿元、较上年末增长10.1%，非货公募基金管理规模3,670 亿元、较上年末增长4.3%；专户资产管理规模744 亿元、较上年末增长4.4%。


　　投资分析意见：下调盈利预测，维持增持评级。公司二季度自营业绩环比改善，财富管理、资产管理、债券承销等业务表现亮眼，但股权融资（IPO 及再融资）降幅与行业相近，我们略下调公司股权融资市占率假设，同时略下调投资收益率假设，从而下调盈利预测。预计国泰君安24-26E 实现净利润91、105、123 亿元（原预测103、117、135 亿元），同比分别-2.9%、+15.5%、+17.3%，维持国泰君安增持评级。


　　风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期；市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力；2024/1/8，证监会对国泰君安采取出具警示函措施;2024/1/24，安徽证监局对国泰君安采取出具警示函的行政监管措施。

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