石头科技(688169)：归母利润高于预告中枢 持续加强创新力度

事件：2024 年8 月29 日晚，公司发布2024 年半年报，2024 年上半年营业收入44.16 亿元，同比增长30.9%，归母净利润11.21 亿元，同比增长51.57%，扣非归母净利润8.61 亿元，同比增长30.42%，归母净利润高于业绩预告中枢。


　　2Q2024 业绩实现较快增长。公司2Q2024 营业收入25.75 亿元，同比增长16.33%，归母净利润7.22 亿元，同比增长34.91%，扣非归母净利润5.19 亿元，增长4.37%，主要系会计处理调整造成口径差异。根据公告，全资子公司石头创新在2022 年和2023 年均获得“国家鼓励的重点软件企业”认定，均可免征企业所得税，2023Q2 获得2022 年所得税退款5776 万元，未计入当期非经常性损益，而2024Q2 获得预计约1.54 亿元的所得税退款，计入非经常性损益，剔除口径差异，2Q2024 扣非归母净利润可比增速为18.08%，稳定增长。


　　持续加大研发力度，提升AI 赋能效果。2024 年上半年，公司研发投入4.1亿元，同比增长42.92%，研发投入占营收比重为9.28%，同比增加0.79 个pct，研发人员786 人，同比增长57.52%，不断加强研发力量。在AI 领域，公司已成功研发出具有AI 双目视觉避障的扫地机，较无视觉避障功能的产品，避障成功率提升90%，同时也研发出了人机语音交互系统RRmind GPT，有效提升产品智能交互体验。


　　围绕越障痛点打造P20Pro，推出P10S Pure 补全中低价格带。针对4000-4500 价格带，公司推出P 系列旗舰新品P20Pro，预售价水箱版3999 元，上下水版4599 元，通过创新底盘技术将越障高度提升至4cm，可越过常规过门石和滑轨，清扫中长毛地毯，直击用户痛点；针对2500-3000 元价格带，公司推出P10S Pure，预售价水箱版2499 元，上下水版3099 元，保留了拖布单机械臂和全能基站，较P10S 仅减配了高温洗拖布、动态复洗复拖功能，具备高性价比。


　　投资建议：公司通过持续的产品创新能力，深度利用AI 赋能，维持在全球扫地机器人领域的竞争优势。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入103.86/124.22/147.91 亿元，归母净利润25.53/31.32/37.18 亿元。对应PE 分别为15.89/12.96/10.91 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：国内外竞争加剧风险、欧美市场关税风险、汇率波动风险等。

□.杨.烨./.于.健    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司