东方证券(600958)：2Q24业绩高增 信用减值损失同比大幅下降

事件：8/29，东方证券披露2024 年中报，业绩与此前业绩快报一致。1H24 公司实现营收85.7亿元/yoy-1.4%；归母净利润21.1 亿元/yoy+11%，加权平均ROE 2.66%/yoy+0.22pct。2Q24归母净利润12.3 亿元/yoy+159%/qoq+38%。


　　业绩归因：2Q24 业绩大幅改善主因减值拖累逐步出清。2Q24 公司归母净利润12.3 亿元/yoy+159%/qoq+38.3%，单季度业绩同比大幅改善核心是信用减值损失同比下降67%至3.12 亿元。公司公布中期分红计划，每10 股0.75 元含税，以现有股份计算分红总额6.35 亿，占归母净利润30.06%。


　　投资业务表现亮眼，手续费类业务收入承压。2024 年上半年公司实现主营收57 亿元/yoy-11%。分业务线收入/yoy：经纪10.5 亿/-28.7%、投行5.5 亿/-25.5%、资管7.1亿/-38.1%、利息净收入6.9 亿/-30.3%、投资（含汇兑）22.8 亿/+63.9%。收入占比：


　　经纪18.4%、投资40.2%、投行9.6%、资管12.5%、净利息12.2%。


　　自营投资业务大幅改善。期末公司金融投资规模2036 亿元，较上年末小幅增长。其中，其他权益工具投资为139 亿元，较上年末大幅增长121%，主要是公司大幅加配高股息资产，并获得2.48 亿元股利收入。固定收益类自营交易业务规模稳步增长，债券持仓机构继续优化，是公司业绩改善的核心因素。


　　券商资管业务收入下滑，预计是受到规模收缩以及业绩提成的影响。期末，东证资管规模为2249 亿元，较上年末下降4.6%；其中券商公募基金规模为1694 亿元，较上年末下降7.6%。东证资管上半年营业收入7.42 亿元，yoy-37.3%；净利润2.22 亿元，yoy-42.9%。


　　汇添富基金资产管理总规模约人民币1.16 万亿元，非货币公募基金规模近人民币5,000亿元；营业收入22.2 亿元，yoy-19.8%，净利润6.9 亿元，yoy-13.4%。


　　公司完成财富管理条线组织架构调整，设立财富管理委员会，并整合设立七个一级部门。


　　公司持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式转变。2024 年一季度，公司经纪业务收入市占率1.37%，行业排名21 名；客户资产账户总数280 万户，较年初增长4.2%。期末，公司非货产品销售规模为人民币96 亿元，yoy+17.2%；公司非货产品保有规模人民币473 亿元，较年初下降2.28%。


　　投行业务承压，债券承销贡献主要业绩。上半年，东方投行主承销股权融资规模为1.39亿元。债券承销业务合并口径承销总规模为2162 亿元，市场排名第六位。其中，公司债券主承销金额578 亿元，同比下降5.1%。


　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。公司手续费类业务收入整体承压，主要是受到市场波动影响；信用减值损失较上年同期大幅减少以及自营投资业绩表现抢眼，是业绩超预期的核心驱动因素；同时1H24 公司管理费率同环比均有较大幅度下降，撬动一定盈利。我们下调公司管理费率假设，上调投资收益率假设，从而上调盈利预测，预计东方证券24-26E 实现净利润36.2、42.9、49.2 亿元（原预测30.7、38.05、45.6 亿元），同比分别+31%、+19%、+15%，维持东方证券买入评级。


　　风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期；市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力；2024 年2 月，上海证监局对公司出具警示函，指出公司存在未健全覆盖境外子公司的风险指标体系，未督促境外子公司有效落实风险管理要求；2024 年6 月，江苏证监局对公司全资子公司东方投行出具警示函，指出东方投行在对玖物智能项目开展辅导工作中存在未能勤勉尽责履行相关义务、报送材料与实际情况不符的情况

□.罗.钻.辉    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司