天康生物(002100)：饲料及动保业务稳定发展 生猪养殖扭亏为盈

事件


　　公司披露2024 年中报，实现营收79.93 亿元，同比下降10.82%；归母净利润2.77亿元，同比增长161.86%。


　　收入同比下滑，利润率逐步改善


　　2024 年上半年公司收入下滑主要系玉米收储、蛋白油脂加工业务销量及售价较去年同期均有所下降。2024 上半年度公司销售毛利率11.49%（同比+8.26pcts），生猪/ 饲料/ 兽药/ 玉米收储/ 蛋白油脂加工行业毛利率分别为10.23%/13.39%/67.49%/-4.25%/1.64% ， 同比分别+20.83/+3.30/-0.60/-1.75/-2.13pcts；销售净利率3.50%（同比+9.31pcts）。2024 年上半年公司销售/管理/研发/ 财务费用分别为2.33/2.24/1.54/0.82 亿元， 同比分别-6.31%/+2.55%/+56.26%/-23.21%。


　　饲料及动保业务稳定发展，生猪养殖盈利


　　公司饲料业务受生猪存栏偏低影响，销量小幅增长7.6%至134.94 万吨；由于主要原料价格波动下行，饲料价格下降，公司饲料销售收入28.38 亿元（同比-5.63%）。


　　公司动物疫苗业务产品销量及盈利能力较上年同期基本持平，制药业务实现销售收入5.00 亿元（同比+12.04%）。受益生猪价格回暖，公司生猪养殖产业链实现销售收入28.76 亿元（同比+11.17%）,上半年出栏生猪140.14 万头（同比+7.00%），板块实现较好盈利。


　　业绩有望逐步改善，维持“买入”评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为181.95/202.05/215.80 亿元，同比分别-4.37%/+11.05%/+6.80%；归母净利润分别为7.00/8.46/6.68 亿元，同比增速分别为151.36%/20.82%/-21.04%，EPS 分别为0.51/0.62/0.49 元，公司业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，畜禽价格波动风险，重大疫病风险

□.王.明.琦./.马.鹏    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司