洽洽食品(002557):淡季业绩短期承压 持续推进渠道精耕

时间:2024年08月29日 中财网
事件:公司发布2024 年半年报,公司24H1 实现营收28.98 亿元,同比+7.92%;实现归母净利润3.37 亿元,同比+25.92%。单二季度来看,公司实现营收10.77 亿元,同比-20.25%;实现归母净利润0.96 亿元,同比+7.58%。


  坚果类引领增长,直营占比略有提升。分产品看,公司葵花籽/坚果类/其他产品分别实现营收18.54/6.60/3.53 亿元,同比+3.01%/+23.90%/+10.43%。


  公司每日坚果屋顶盒渗透率持续提升,坚果礼盒销售持续增长,公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦、坚果黑巧烘焙燕麦等,坚果品类总体增长较好。分渠道看,公司经销/直销分别实现营收24.20/4.78 亿元,营收占比分别为83.50%/16.50%,直营占比较23 年略有提升。截至24H1,公司有1470 个经销商,其中国内有1362 个经销商客户、国外有108 个经销商客户。


  公司同时积极拓展新渠道,包括TO-B 团购业务、餐饮渠道合作等。24Q2,受到淡季以及去库存压力的影响,公司二季度各品类增长明显放缓。我们预计下半年暑期消费旺盛,叠加中秋国庆送礼需求恢复,渠道库存有望逐步恢复正常水平。


  同时,公司持续开展渠道精耕,县乡下沉,截至24H1,公司渠道数字化平台掌控终端网点数量近37 万家。


  原材料成本压力缓解、盈利水平明显恢复。24H1,公司整体毛利率为28.41%,同比+3.89pcts,其中,葵花籽/坚果类毛利率分别为28.60%/28.72%,同比+4.50pcts/+1.85pcts。;24Q2 公司毛利率为24.98%,同比+4.42pcts。


  受益于葵花籽价格整体回调,公司毛利率恢复迅速。24Q2,公司销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为10.04%/7.67%/1.32% , 同比+1.52/2.03/0.47pcts,销售费用主因广告促销费高增;综上,公司24Q2 实现净利率8.95%,同比+2.31pcts。


  投资建议:公司主航道产品始终坚持以品质为主导,通过不断提升运营效率增加盈利空间,在不降低品质的前提下迎合市场趋势,适度开展促销活动让利消费者,保持销量规模和利润收益的平衡。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为74.9/82.6/90.8 亿元,同比增长10.1%/10.2%/9.9%;归母净利润分别为9.7/10.9/12.7 亿元,同比增长21.2%/11.5%/17.0%,当前股价对应P/E 分别为13/12/10X,维持“推荐”评级。


  风险提示:成本回落不及预期;渠道拓展不及预期;新品放量不及预期;食品安全风险。
□.王.言.海./.张.玲.玉    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
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