福莱特(601865)：光伏玻璃盈利提升 技术优势支撑长期空间

事件


　　2024 年8 月27 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入107.0 亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润15.0 亿元，同比增长38.1%，实现销售毛利率23.8%，同比提升4.7pct，实现销售净利率14.0%，同比提升2.8pct。


　　其中2024Q2 公司实现营业收入49.7 亿元，同比增长15.2%，环比减少13.2%，实现归母净利润7.4 亿元，同比增长28.8%，环比减少2.8%，实现销售毛利率26.5%，同比提升6.5pct，环比提升5.0pct，实现销售净利率14.9%，同比提升1.6pct，环比提升1.7pct。


　　光伏玻璃盈利水平稳步提升


　　2024H1 公司光伏玻璃业务实现营业收入96.6 亿元，同比增长9.9%，实现毛利率24.7%，相对2023 年度毛利率水平提升2.3pct。2024H1 国内光伏玻璃行业价格整体较平稳，偶有波动但幅度有限，且与2023 年同期价格基本持平，公司盈利水平有所提升，除纯碱价格有所降低导致生产成本下降外，技术工艺优化、管理效率提升也带来成本控制能力、产品质量稳定性以及产品制成率等方面的提升。


　　窑炉产能结构优化助力降本


　　2024H1 公司新投光伏玻璃产能2 座1,200t/d 窑炉，截至2024 年6 月底，公司光伏玻璃总产能23,000t/d，占行业总产能比例约20%，其中2,600t/d 已冷修。公司千吨级及以上大型窑炉占比超过90%，在稳定性、单耗、成品率等方面大窑炉具有相对优势，在现有窑炉规模的基础上，公司自主研发大型窑炉，其技术瓶颈的突破或将进一步降低生产成本，巩固公司竞争优势。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为231.3/284.4/356.6 亿元，同比分别7.5%/23.0%/25.4%；归母净利润分别为28.5/35.8/44.1 亿元，同比增速分别为3.4%/25.5%/23.3%。EPS 分别为1.22/1.53/1.88 元。进入Q3 后由于需求端支撑转弱，光伏玻璃价格持续缓降，公司盈利或将短期承压，但长期来看，本轮低价竞争有望引导落后产能出清，竞争格局优化，公司作为光伏玻璃行业龙头，技术规模优势突出，有望继续保持行业领先地位，获得长足发展空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏新增装机不及预期；在建及规划项目落地时间不及预期；原材料价格波动。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司