喜临门(603008)：收入短期波动 深化经营质量提升

事件概述


　　喜临门发布2024 年中报。2024H1 公司实现营收39.58 亿元，同比+4.02%；归母净利润2.34 亿元，同比+5.14%;扣非归母净利润2.23 亿元，同比+5.12%。分季度看，Q2 单季度实现营业收入21.96 亿元，同比-6.03%；归母净利润1.60 亿元，同比-0.64%。现金流方面，2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.74亿元，主要系本期销售收款增加所致。


　　分析判断:


　　深化经营质量提升与市场拓展，助力行业信心恢复2024 年上半年，公司实现营业收入39.58 亿元，同比增长4.02%。在国内外市场多重挑战下，家具行业竞争加剧，但公司凭借多渠道战略有效应对，推动业务稳步增长。海外市场拓展成效显著，尤其在拉美、欧洲和一带一路地区业务增长强劲，跨境电商业务亦通过优化设计和成本，维持了快速增长的势头。四月份，公司推出集百项专利技术于一体的智慧睡眠生态品牌aise 宝褓，提升了产品力和附加价值，优化了利润结构。随着房地产政策的调整优化和消费政策的红利释放，行业信心有望进一步恢复。下半年，公司将继续提升经营质量，增强运营效率，并致力于成本和效能的持续改善；在确保多渠道稳健发展的基础上，公司将探索新增量和服务创新。


　　盈利端：盈利能力基本稳定，汇兑损益影响费用率略有提升盈利能力方面，2024H1 公司毛利率、净利率分别为34.77%、5.96%，同比分别-0.46pct、+0.03pct。其中，Q2 单季度毛利率、净利率分别为35.82%、7.30%，同比分别-1.10pct、+0.32pct。期间费用率方面，2024H1 公司期间费用率为27.76%，同比+0.40pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.43%、5.61%、2.28%、0.44%，同比分别-0.12pct、-0.05pct、+0.17pct、+0.40pct，财务费用率的上升主要系本期汇兑损益减少所致，公司整体费用率与盈利能力基本稳定。


　　投资建议


　　公司作为国内床垫龙头之一，未来将受益于行业集中度提升以及公司更多自主品牌新产品的推出持续丰富自身多元化软体产品矩阵，实现市场地位的进一步提高；同时，公司逐步构建的以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全渠道销售网络有望推动公司业绩稳健向上，我们仍看好公司未来业绩重回高增速。在下游消费需求整体承压以及汇率和海运费波动下，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司营业分别为92.53/100.74/110.51 亿元（ 前值100.16/115.56/-亿元）， EPS 分别为1.36/1.58/1.85 元（前值1.68/2.09/-元），对应2024 年8 月26 日14.44 元/股收盘价，PE 分别为11/9/8倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格大幅波动风险；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；2023 年7 月8 日公司因信息披露不及时收到浙江证监局警示函。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司