立中集团(300428)：业绩快速增长 免热处理合金项目定点未来将持续贡献业绩增量

投资要点


　　事件：公司披露2024 年中报，公司利润快速增长。公司2024 年上半年营业收入125.15 亿元，同比+14.96%；归母净利润为3.82 亿元，同比+53.61%；扣除股权激励的归母净利润4.12 亿元，同比+33.18%；扣非归母净利润3.52 亿元，同比+63.41%；扣除股权激励的扣非归母净利润3.81 亿元，同比+38.34%。公司利润实现同比快速增长。


　　公司再生铝处于行业领先地位，大规模设备更新和消费品以旧换新有望推动再生金属行业发展。2024 年 3 月和 5 月，国务院分别印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《2024-2025 年节能降碳行动方案》，不仅大力开展汽车、家电、工业设备等以旧换新，完善废旧商品和设备回收，推动汽车拆解行业和循环经济的发展，还要求优化有色金属产能布局，推进有色金属行业节能降碳改造，控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，并且大力发展再生金属产业。公司 40年始终践行绿色发展理念，紧跟行业发展趋势，目前已经发展成为我国最大的再生铸造铝合金生产企业之一，同时随着公司海外铝合金工厂的建成投产，公司将充分利用产能布局优势，实现国内外再生铝资源利用的双循环发展。2024 年上半年，公司再生铝资源采购量为 35.13 万吨，同比增长 28.68%，使公司的再生铝业务规模始终处于行业领先地位。


　　2024 年上半年公司免热处理合金材料获得客户终端认证和项目定点，有望进一步提升公司盈利水平。2024 年上半年，公司的一体化压铸免热处理合金材料陆续获得多家头部新能源车企和大型压铸厂等客户的终端认证和项目定点，并进入规模化量产阶段。同时，公司持续加强免热处理合金材料的纵向深度研发，目前已研发推出再生低碳、高性能等衍生系列入热处理合金材料，将助力公司持续扩大一体化压铸免热处理合金材料在多品种应用、多元客户覆盖、细分终端产品应用领域的市场规模，进一步提升公司的盈利水平。


　　墨西哥工厂补充公司海外车轮产能，受墨西哥比索兑美元贬值侵蚀部分铝车轮业务利润。2024 上半年，随着墨西哥工厂产能的逐步释放，公司海外地区的产能缺口得到补充，持续满足了公司在美墨加地区日益增长的高端铝合金车轮的订单需求，但受海外政治经济因素影响，墨西哥比索兑美元贬值，导致美元长期贷款产生未实现汇兑损失，侵蚀了部分铝合金车轮业务的经营业绩。


　　盈利预测：随公司铝板块及锂电材料板块产能扩张、产能利用率提升，预计公司2024-2026 年营业收入分别为286.80/346.34/418.38 亿元。归母净利润分别为9.38/ 11.38/13.23 亿元，8 月28 日收盘价对应PE10.42/8.59/7.39 倍，公司作为上游铝合金龙头企业，估值有望随利润持续向上，维持“买入”评级。


　　风险提示：公司产能扩张不及预期；铝合金行业竞争加剧超预期；公司产品研发配套不及预期

□.翟.堃./.康.宇.豪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司