光线传媒(300251)：上半年《第二十条》拉动业绩 关注《哪吒2》等内容表现

上半年《第二十条》拉动业绩，第二季度收入同比增长37%。1）2024 上半年，公司实现收入13.3 亿元，同比增长120.4%，主要由于一季度元旦档、春节档的拉动；归母净利润4.7 亿元，同比增长133.1%。毛利率同比提升9.2 个百分点至44.4%，费用率整体下降0.7 个百分点至3.3%。2）单看第二季度，公司收入2.6 亿元，同比增长37.0%；归母净利润0.48 亿元，同比增长40.3%。毛利率同比下滑27.5 个百分点至28.9%，主要由于本期储备项目较多成本增加；费用率整体上升3.0 个百分点至8.3%。


　　《第二十条》等带动上半年影视剧业务表现亮眼。上半年分业务看：1）电影方面，公司参与投资发行并计入报告期内的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《扫黑·决不放弃》，2023 年上映并有部分票房结转到报告期的影片包括《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》（复映），总票房约为28.13亿。2）电视剧方面，改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已于2 月20 日于爱奇艺上线播出；古装轻喜剧《拂玉鞍》已于7 月31日于腾讯视频、芒果TV 上线播出；《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》持续推进。3）动漫方面，公司参投、发行的《大雨》已于1 月12 日上映。


　　第三季度《从21 世纪安全撤离》《拂玉鞍》上线，储备项目较多。1）电影方面，公司投资、发行的影片《从21 世纪安全撤离》已于8 月2 日上映；储备有《乔妍的心事》《胜券在握》等众多电影项目。此外，继《第二十条》后，公司的社会、法律题材“第X 条”系列还会继续，如《第三条》《第十七条》等。2）电视剧方面，《拂玉鞍》已于7 月31 日于腾讯视频、芒果TV上线播出；《山河枕》目前已杀青并进入紧锣密鼓的后期制作阶段；《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发也在继续推进中。3）动漫方面，《小倩》已制作完成、《哪吒2》《茶啊二中2》等正在制作中；公司第一步内部生产制作的奇幻动画电影《去你的岛》正全力推进。此外，公司内部动画制作团队的人才梯队搭建也顺利进行，年内有望完成队伍建设。


　　风险提示：制作或上映进度不及预期；监管政策风险；票房不达预期等。


　　投资建议：内容储备充足，关注《哪吒》等新片上线时间，维持“优于大市”评级。考虑新片上线节奏等因素影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.5/10.8/12.3 亿元（原为11.1/12.5/13.7 亿元），同比55.7%/65.7%/13.9%；摊薄EPS=0.22/0.37/0.42 元，当前股价对应PE=36x/19x/17x。公司持续巩固电影和动画龙头地位、储备项目丰富，AIGC持续丰富公司商业变现能力，维持“优于大市”评级。

□.张.衡./.陈.瑶.蓉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司