潮宏基(002345)：经营具韧性 逆境显峥嵘

事件:公司公告2024 年半年报，24H1 公司实现营收34.31 亿元，同比+14.2%；实现归母净利润2.29 亿元，同比+10.0%；实现扣非归母净利润2.25 亿元，同比+10.1%。24Q2 公司实现营收16.35 亿元，同比+10.3%；实现归母净利0.99 亿元，同比+16.8%；实现扣非归母净利0.97 亿元，同比+17.0%。同时，中期拟每10 股派发现金红利1.0 元（含税）。


　　毛利率受产品结构调整有所下滑，费用率受益渠道调整持续优化。（1）产品端：24H1 公司时尚珠宝/传统黄金/皮具/品牌授权及加盟服务分别实现营收16.54/14.77/1.48/1.23 亿元，同比+6.0%/+31.4%/-26.1%/+41.0%。其中，低毛利黄金产品占比提升至43.0%（+5.64pcts）导致24H1 综合毛利率同比-2.75pcts 至24.2%。（2）渠道端：24H1 公司通过加盟模式持续推进渠道稳步扩张，报告期内净增门店52 家，其中自营店减少17 家，加盟店净增加69 家，公司门店总数达到1451 家。24H1 公司自营/加盟/批发渠道分别实现营收17.25/16.47/0.51 亿元，同比-4.0%/+43.7%/+9.3%。其中，自营渠道占比降低（同比-9.49pcts）也使得公司在费用率上展现出优秀的管控能力。


　　24H1 公司期间费用率达14.6%，同比-2.65pcts，促使归母净利率达6.7%，同比相对稳定（-0.25pct）。


　　融合文化底蕴与流行趋势，24H1 公司产品力与品牌力再上层楼。上半年公司旗下各品牌继续精耕品牌印记系列，打造更具差异化的新品。主品牌潮宏基围绕“时尚东方，精致百搭”推出全新八大系列丰富产品矩阵。同时，联袂《T》中文版跨界发布“2024/25 彩金珠宝潮流趋势”彰显品牌影响力。


　　投资建议：我们维持先前盈利预测，预计公司24~26 年实现营业收入69.22/82.92/96.62 亿元，实现归母净利润3.85/4.44/5.23 亿元，EPS 分别为0.43/0.50/0.59 元，最新股价对应PE 分别为10.3/8.9/7.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期；金价波动影响；行业竞争加剧

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司