渝农商行(601077):息差降幅收窄 成本管控成效显著
事件:渝农商行披露2024 年中报,上半年实现营收146.7 亿元,同比下降1.3%,实现归母净利润73.6 亿元,同比增长5.3%,6 月末不良率、拨备覆盖率分别为1.19%、360.29%,分别较3 月末持平、下降7.3pc。
业绩:营收、利润双提升,成本管控成效明显
渝农商行24H1 营收、归母净利润增速分别为-1.3%、+5.3%,分别较24Q1降幅收窄1.6pc、提升16.1pc,营收及利润增速双双提升,主要受益于24Q2息差降幅收窄、投资收益增加、业务及管理费下降。
1)利息净收入:24H1 同比增速为-8.0%,较24Q1 降幅收窄1.2pc,24H1净息差为1.63%,较23A 下降10bps,其中24Q1 下降9bps、24Q2 下降1bp,累计降幅收窄。
A、生息资产收益率(3.49%)、贷款收益率(4.07%)分别较23A 下降18bps、下降30bps,其中对公贷款、个人贷款分别较23A 下降20bps、下降43bps 至4.25%、4.40%,公司持续加大对实体经济的支持力度,贷款在生息资产中的占比较23A 提升1.4pc 至50.5%。
B、计息负债成本率(1.95%)、存款成本率(1.79%)分别较23A 下降8bps、下降9bps,其中活期存款、定期存款成本率分别下降3bps、下降16bps,个人存款定期化趋势仍在延续(24H1 定期存款占比较23A 提升3.0pc 至52.5%,平均余额口径),对存款成本形成扰动。
2)手续费及佣金净收入:24H1 同比增速为-9.4%,较24Q1 下降9.6pc,受部分业务费率下降影响,其他手续费及佣金收入(占手续费及佣金收入的22%)同比减少28.3%,银行卡手续费亦有减少(占比17%),同比减少34.0%,而受理财市场回暖推动,资金理财手续费收入(占比17%)同比增长98.9%。
3)其他非息收入:24H1 同比增速为+47.2%,较24Q1 提升0.5pc,主要得益于公司加强利率走势研判,把握投资机遇,上半年实现投资收益27.9亿元,同比增长159.7%。
4)业务及管理费:24H1 同比增速为-20.2%,24H1 成本收入比为25.2%,较24Q1 下降2.0pc,得益于公司持续提升精细化管理水平,多措并举降本增效,其他一般及行政开支下降11.8%,优化调整补充医疗保险计划,员工成本下降26.9%。
资产质量:整体保持平稳,风险缓释能力强
1)6 月末不良率为1.19%,较3 月末持平,拨备覆盖率、拨贷比分别为360%、4.28%,分别较3 月末下降7.3pc、下降8bps。具体拆分来看:
A、对公不良率(1.07%)较上年末提升3bps,对公不良额增加3.7 亿元,主要由于建筑业、租赁和商务服务业、批发零售业不良略有抬头,不良分别增加1.5 亿元、1.9 亿元、1.2 亿元。
B、个人不良率(1.58%)较上年末下降2bps,个人不良额略微下降0.3亿元,其中按揭、经营贷不良率有所下降,分别减少6bps、减少27bps 至1.05%、1.78%,或主要源于公司加大不良核销力度,其他个人不良率有所提升(不良余额增加3.2 亿元,主要是个人消费贷款),与行业趋势一致。
2)逾期率较上年末提升10bps 至1.52%,主要是零售贷款逾期有所上升,逾期贷款中有保贷款占比达到82.7%,其中抵质押贷款的押品价值对贷款本金覆盖倍数为1.9 倍,具有良好的风险缓释能力。此外,关注率较上年末提升27bps 至1.41%,除了部分零售贷款受逾期影响下调为关注类,部分办理了合同调整的企业贷款(主要是房地产客户)根据实质风险对其贷款风险分类下调为关注类,关注贷款中有保贷款的占比达到90.0%,其中抵质押贷款押品价值对本金覆盖倍数为2.6 倍,关注类贷款的平均计提比例为32.6%。
3)24H1 不良生成率较23A 提升23bps 至0.63%((虑核核销和收回),其中24H1 核销转出规模25 亿元,同比多转出5.7 亿元,收回已核销贷款6.6 亿元,同比少收回8.7 亿元。
4)24H1 计提信用减值损失24.6 亿元,同比多计提6.1 亿元,其中信贷减值损失25.4 亿元,非信贷类减值损失转回0.7 亿元。
资产负债:存款定期化趋势仍在延续
1)资产:6 月末资产总额达1.51 万亿元,较年初增长4.8%,贷款总额达7069 亿元,较年初增长4.5%,24H1 信贷增量为302 亿元(Q1、Q2分别净增203 亿元、99 亿元),对公贷款、个人贷款、票据贴现分别248亿元、15 亿元、38 亿元,对公贷款主要投向基建、制造业(在24H1 新增贷款中占比达56%),个人贷款中经营贷、信用卡分别增加35 亿元、增加7 亿元,而按揭贷款及消费贷则有所减少。
2)负债:6 月末存款总额达9416 亿元,较年初增长5.1%,24H1 存款增量为454 亿元,增量基本来自个人定期存款(24H1 净增加640 亿元)。
投资建议:渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设,在贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善,在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2024-2026 实现归母净利润115.69/122.85/131.43 亿元,24 年对应P/B0.47x,股息率5.90%,维持前次“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量进一步恶化。
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