海尔智家(600690)：盈利能力持续提升 拟新建空调产能

事件：公司发布2024 年中报。公司2024H1 实现营业总收入1356.23 亿元，同比增长3.03%；实现归母净利润104.2 亿元，同比增长16.26%。


　　其中，2024Q2 单季营业总收入为666.45 亿元，同比增长0.13%；归母净利润为56.47 亿元，同比增长13.15%。


　　2024H1 各业务及外销均保持良好增速。分业务：制冷业务、厨电、洗护、空气能源收入同比增长1.8%、0.3%、5.0%、3.8%；分品牌：Leader 零售额增长31%。外销：欧洲、南亚、东南亚、中东非收入分别同增9.2%、9.9%、12.4%和26.8%。


　　盈利能力提升。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比提升0.18pct 至32.33%。


　　国内外毛利率均同比提升。费率端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费率为14.49%/4.45%/3.22%/-0.22% ， 同比变动-0.43pct/-0.28pct/-0.21pct/0.1pct，费用管理能力较强。销售费率下降主要系数字化变革提升效率；管理费率下降主要系组织效率提升；财务费率上升主要系海外受加息影响利息支出增加。净利率：公司2024Q2 净利率同比变动1.1pct 至8.63%。


　　现金流短期承压，合同负债等均环比下降。2024Q2 公司经营性现金流净额60.93 亿元，同比+12.1%。其中，销售商品收到的现金为673.33 亿元，同比-1.25%。资产负债表：截至2024Q2，公司合同负债同比/环比-47.91%/-17.27%；存货同比/环比+1.09%/-4.43%；其他流动负债同比/环比-23.47%/-7.43%。


　　公司拟新建空调产能，优化供应链布局。规划产能：在青岛胶州市投资新建年产500 万台套空调，预计总投资人民币24.94 亿元；项目建设期：


　　2024 年9 月开工，2026 年9 月一期投产、2027 年12 月二期投产；市场定位：主要面向山东、东北、华北等国内市场，并辐射欧洲、北美、澳洲、中东、东南亚等海外市场；主要产品：挂机、风管机、多联机、热泵式、新风机、床置式、吊落机。


　　盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。考虑到公司上半年业绩表现， 我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润191.27/218.97/247.83 亿元，同比增长15.2%/14.5%/13.2%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司