坤恒顺维(688283)：产品矩阵不断丰富 聚焦卫星互联网等新兴下游应用

公司发布2024 年半年报。公司2024H1 营业收入0.81 亿元，同比降低7.03%；实现归母净利润实现0.14 亿元，同比降低34.69%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比降低51.77%。单季度来看，公司Q2 实现营业收入0.56 亿元，同比降低17.22%；实现归母净利润0.11 亿元，同比降低41.36%；实现扣非归母净利润0.08 亿元，同比降低48.43%；业绩主要是受部分下游行业投资节奏及需求波动等因素影响。


　　持续高研发投入，为公司业绩蓄力。公司2024H1 销售费用率为13.06%，同比+0.29pct；管理费用率为11.37%，同比+3.73pct；财务费用率为-9.90%，同比+0.58pct；研发费用率为37.07%，同比+5.09pct；公司财务费用增长主要系公司现金管理产生的利息收入减少所致。公司持续高研发投入，对标高端电测市场，逐步丰富产品矩阵，目前公司产品涵盖无线信道仿真仪、射频微波矢量信号发生器、矢量网络分析仪等，下游应用丰富，为公司长期成长蓄力。


　　公司产品矩阵持续丰富，聚焦新兴下游应用。各产品线持续丰富产品功能、优化产品性能：1）公司推出新一代KSW-WNS04 型无线信道仿真仪，全面满足移动通信、卫星通信、导航和测向，5G 和NTN 等新一代无线电设备的测试需求；2）推出了升级版射频微波矢量信号发生器，最高频率可拓展至67GHz，且新增了多目标信号模拟功能和信道模拟功能；3）综合测试仪产品软硬件升级，支持更大带宽更多数据的传输与分析，支持更高频率和更多通道扩展。同时研制了一致性测试系统，实现通信终端射频一致性测试；4）矢量网络分析仪已完成关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段。目前公司多种测试仿真仪器及解决方案已应用于卫星互联网产业 链多个用户的仿真测试环节中，相关场景的应用进一步深入，客户群体不断拓展。


　　盈利预测与投资建议：公司作为国内高端无线电测试仿真领域领先企业，考虑到下游行业波动及最新业绩我们适当下调公司业绩，预计公司2024-2026 年将分别实现收入3.14/4.02/4.98 亿元， 同比增长分别为23.8%/28.2%/23.8%；预计公司2024-2026 年将分别实现归母净利润0.88/1.36/1.82 亿元，同比增长分别为1.4%/54.3%/33.5%；当前股价对应2025 年PE 为16.5X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险，新品研发不及预期风险，宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险。

□.张.一.鸣./.何.鲁.丽    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司