可孚医疗(301087)：线上渠道稳定增长 听力板块拓展迅速

业绩简述


　　2024 年8 月29 日，公司发布2024 半年度报告，2024 年上半年公司实现收入15.59 亿元，同比+3%；归母净利润1.85 亿元，同比-7%；实现扣非归母净利润1.66 亿元，同比-3%。


　　2024Q2 公司实现收入7.51 亿元，同比+13%；归母净利润0.84 亿元，同比+30%；实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比+62%。


　　经营分析


　　常规业务实现稳定增长，兴趣电商增长亮眼。上半年公司敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等核心单品收入同比增长超30%，成为业绩增长重要驱动力。剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护类产品后，常规类产品收入同比增长超20%。其中康复辅具类产品实现收入6.01 亿元，同比+72.84%。从销售渠道来看，公司加大对兴趣电商渠道投入，线上渠道实现收入10.69 亿元，同比+8.08%。


　　新产品不断迭代更新，毛利率显著提升。公司上半年迭代推出血糖尿酸胆固醇监测系统、脉冲一体式胎心仪、新款红外耳温枪、定制智能助听器、多档位网式雾化器等40 余款新品上市，持续提升核心产品的竞争力，巩固细分市场的领先地位。公司上半年综合毛利率50.67%，同比+4.62pct，通过新品迭代、优化产品结构、精细化运营、降本增效等措施持续增强盈利能力。


　　听力业务高速增长，健耳门店数量持续扩张。上半年公司听力业务实现收入1.33 亿元，同比+33.48%。目前健儿听力已开业验配中心达814 家，公司陆续完成相关标的并购整合，并在商品结构、验配师培训、数字化管理等方面进行赋能，经营状况不断改善，未来听力业务有望持续保持高速增长趋势。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.80、5.11、6.12 亿元，同比+49%、+35%、+20%，现价对应PE 为16、12、10 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；市场竞争加剧风险；健耳门诊扩张不及预期。

□.袁.维./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司