亨通光电(600487)：24H1业绩超预期 公司长期增速具备动能

事件。公司近日发布财报，24H1 实现营业收入266.14 亿元，同比增长14.83%；实现归母净利润16.09 亿元，同比增长28.80%；实现扣非净利润15.15 亿元，同比增长25.82%。24Q2 实现营业收入148.29 亿元，同比增长20.46%；归母净利润10.96 亿元，同比增长28.30%；扣非净利润11.04 亿元，同比增长30.92%。


　　24Q2 业绩增速超预期，各业务板块均衡发展。24H1 全国建设特高压建设、电网数字化智能化升级建设，同时海内外海风项目推进加速，公司在配电网材料，工业与新能源电缆，海底光缆和电缆等业务保持较高增速。配电网建设领域，全年国网电网投资额将超6000 亿元，同比增长13.2%，在新型电力系统建设的要求下，国家加快电网建设。海洋通信板块，全球互联网巨头/运营商参与投建海底通信系统，按照海光缆交付长度，华海通信全球市占率18%，Q2 业务交付与订单增长加快。海缆板块，截至24Q2，国内外海缆项目交付带动板块收入利润提升，截至目前公司新一代深远海大型风机安装船的安装平台已成功交付，同时，积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。公司持续中标国内外海洋能源项目，分别中标华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ 海缆项目等海洋能源项目。


　　24Q2 公司毛利率17.74%，同比减少0.02pp，净利率实现8.02%，同比增加1.09pp。2024Q2 公司扣非净利增速相比24Q1 公司扣非净利增速明显提升。


　　公司其他收益实现2.01 亿元，同比增长550%，同期信用减值损失和资产处置损益相比去年负增量0.35 和0.25 亿元，对冲部分其他收益对利润端的影响。公司光通信领域规模效应与材料成本下降的推动，以及利润率较高的海光缆交付带动下，公司Q2 业绩超预期表现。


　　各项业务需求放量，公司长期发展具备动能。全球欧洲、东南亚等各海外主要目标市场区域对光纤光缆的需求快速增长，6 月光纤光缆等产品出口量约2630吨，同比增长36.92%。同时海内外加快海风建设，近期上海/广西/河北分别发布深远海项目批复公告，此次规划将进一步扩大国管深远海项目建设区域范围，配合深远海发展趋势，公司具备500kV 交流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备，具备深远海项目供货能力。


　　投资建议：公司Q1/Q2 增速逐步提升，预计江苏/广东海风项目加速开工落地，海缆出海持续推进，配电网建设加速，我们预计公司24/25/26 年分别实现归母净利润29.11/38.58/49.46 亿元，对应PE 12/9/7 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：24H2 海上风电项目交付低于预期，光纤光缆出货下行。

□.马.天.诣./.杨.东.谕    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司