上海医药(601607):主要24H1商业业务逆势增长 新药&中药有望带来第二增长动力

时间:2024年08月30日 中财网
事件:公司发布2024 年半年度报告,2024H1 公司实现营业收入1394.13亿元(yoy+5.14%),实现归母净利润29.42 亿元(yoy+12.72%),扣非归母净利润27.05 亿元(yoy+23%)。其中,2024Q2 单季度实现营业收入692.60 亿元(yoy+4.36%),归母净利润14 亿元(yoy+28.15%),扣非归母净利润13.31 亿元(yoy+57.97%)。


  点评:


  “商业板块南北整合+创新业务快速增长”推动商业业务逆势增长:①在收入方面,24H1 公司营收同比增长5.14%,其中医药商业实现收入1266.79 亿元(yoy+7.45%),医药工业实现收入127.34 亿元(yoy-13.37%)。24H1 医药流通行业业绩整体承压,而公司医药商业板块仍增长约7%显得较为亮眼,一方面得益于公司医药商业南北板块整合等诸多举措,另一方面系公司创新业务收获丰盈,诸如24H1 药品CSO合约实现销售金额约40 亿元(yoy+172%),器械、大健康等非药业务销售约218 亿(yoy+11%)。②在利润方面,23H1 公司参股公司上药康希诺计提资产减值准备致使公司23H1 投资收益为-1.99 亿元(此项属于经常性损益),24H1 公司不存在该因素,因而公司扣非归母净利润增速达23%。此外,23H1 公司获得的其他收益(此项为非经常性损益)达3.7 亿元(其中财政补贴及税收返还约为3.04 亿元),24H1 公司其他收益仅1.38 亿元,故公司归母净利润增速慢于扣非归母净利润增速。


  新药管线有望步入兑现期,中药二次开发深耕细研:①在新药管线方面,公司自研的I001 片(即SPH3127;化学药品1 类;新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂)目前已有3 个适应症处于临床试验中后阶段。其中针对高血压适应症的NDA 上市申请根据CDE 的要求于2024 年4 月重新提交资料后收到CDE 受理通知并恢复审评。此外,截至24H1 公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64 项,其中创新药50 项(含美国临床II 期3 项)。②在中药布局方面,24H1公司中药板块营收达51.92 亿元(yoy+1.41%),公司继续挖掘自身优势资源,以中药研究所为核心平台,开展循证医学研究,持续推进中药大品种和大品牌战略,并对中药六大品种(养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春胶囊、银杏酮酯)进行二次开发。诸如养心氏片的HEARTRIP 研究结果于6 月23 日在2024 东北心血管病大会上发布,作为国内首个中成药与阳性西药对照,用于心脏康复的多中心临床研究,668 例中成药“头对头”挑战阳性对照药多中心随机对照试验(RCT)研究获得阳性结果。


  盈利预测:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2819.62 亿元、3064.69 亿元、3341.33 亿元,同比增速分别约为8.3%、8.7%、9%,实现归母净利润分别为51.3 亿元、57.11 亿元、63.38 亿元,同比分别增长约36.2%、11.3%、11%,对应当前股价PE 分别为13 倍、12 倍、  11 倍。


  风险因素:应收账款回收不及时,融资利率上行,市场竞争加剧,工业新品上市进度不及预期,集采降价超预期,联营企业业绩不及预期。
□.唐.爱.金./.章.钟.涛    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司
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