韦尔股份(603501)：手机与汽车驱动收入单季度新高 盈利能力持续改善

事件


　　公司发布2024 年中报，根据公告，公司24H1 实现收入120.91 亿元，同比增长36.5%；实现归母净利润13.67 亿元，同比增长792.79%；实现扣非归母净利润13.72 亿元，同比增长1837.73%；毛利率29.14%，净利率11.26%。


　　24Q2，公司实现单季度收入64.48 亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%；实现单季度归母净利润8.09 亿元，同比增长1869.21%，环比增长45.08%；实现单季度扣非归母净利润8.06 亿元，同比增长898.76%，环比增长42.43%；毛利率30.24%，净利率12.51%。


　　下游需求回暖，产品结构优化，推动消费端业务同比高增24 年上半年，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入实现约48.68 亿元，较上年同期增加78.51%。


　　根据Canalys 发布的研究数据，得益于生成式人工智能（GenAI）等创新技术带来的智能手机升级的需求和亚太、中东、非洲和拉美新兴市场在大众市场价位段智能手机出货量增长等因素，24Q1，全球智能手机市场同比增长10%达到2.962 亿部，高于市场预期。24Q2，出货量同比增长12%达2.889 亿台，实现连续三个季度增长。


　　公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现了产品组合竞争力提升。公司推出了1.2um 5000 万像素的高端图像传感器OV50H，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，实现了公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。公司推出的OV50K40 图像传感器，是全球首款采用TheiaCel技术的智能手机图像传感器，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。


　　汽车电子市场需求增长，公司新产品带动新客户导入24 年上半年，公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入实现约29.14亿元，较上年同期增加53.06%。


　　根据乘联会的数据，2024 年1-6 月，全球累计汽车销量达4390 万台，同比增长了3.5%，虽然面临着宏观环境带来的压力，全球汽车市场表现较为稳健。随着智能网联汽车的发展和新能源汽车的普及，车载摄像头的需求也在不断扩大。中商产业研究院预测，我国车载摄像头出货量由2018 年的2,855 万颗增长至2022 年的6,131 万颗，年均复合增长率高达21.05%，2024 年中国车载摄像头出货量将达到7,105 万颗。


　　24 年上半年，公司推出的OX08D10 图像传感器，是首款采用TheiaCel技术的800 万像素产品，OX08D10 具有业界领先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同类车外传感器小50%。24 年上半年，OX08D10 已兼容用于自动驾驶开发的NVIDIA Omniverse平台，已与高通Snapdragon Ride平台、Snapdragon RideFlex 系统芯片（SoC）和SnapdragonCockpit 平台预集成。继OX08D10 顺利推出市场，公司发布了采用TheiaCel技术的全新500 万像素CMOS 图像传感器OX05D10，该产品可在不牺牲图像质量的前提下提供业界领先的LED 闪烁抑制（LFM）功能。OX05D10 图像传感器非常适合需要高动态范围（HDR）、低光性能和LFM 功能的汽车应用场景。在 TheiaCel技术平台，公司持续扩大产品线，方便客户根据自身需求，在800 万像素和500 万像素两款产品之间进行选择。公司汽车CIS 产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。


　　投资建议


　　我们原预计公司2024~2026 年归母净利润分别为27.36/40.23/51.55 亿元，现上修为31.26/43.82/56.01 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司