康斯特(300445)：业绩位于预告中枢 传感器进展符合预期

康斯特发布2024 年半年报。2024 年H1，公司实现营收2.37 亿元，同比+11.78%；实现归母净利润5865.23 万元，同比+40.12%。此前，公司发布业绩预告，预告中归母净利润区间为5613.54-6193.76 万元。公司业绩位于预告中枢。2024Q2，公司实现营收1.30 亿元，同比+23.64%，环比+21.29%；实现归母净利润3333.42 万元，同比+30.97%，环比+31.66%。维持“强烈推荐”评级！


　　海外业务占比同比大幅提升，增速具备可持续性。2024Q2，公司国内收入同比增长10.0%，国际收入同比增长42.1%。2024H1，公司国内/国外收入占比分别为47.94%/52.06%。国外收入占比过半。公司实施均衡化布局，海外业务增速可持续性强。上半年，公司亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场同比实现20-40%的增长。同时，公司通过加快新加坡子公司运营体系的建设和配套实验室的NVLAP I017025 认证的进度，来降低美国可能增税带来的影响。


　　除财务费用率外的三项费用率同比下降。2024Q2，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.35pct、-2.19pct、-3.53pct、+1.20pct。其中，公司研发费用率降幅较大，主因为公司不断优化资源配置，提升研发效率。此外，判断传感器项目的逐步落地也是研发费用率降低的重要因素。与此同时，财务费用率小幅提升，主因为汇兑收益变动。


　　分业务看，2024H1，公司数字压力校准/温度校准/过程信号分别同比+18%/+5%/-2%，毛利率同比+2.35/+0.27/+0.19pct。公司在报告期内加大对新压力控制器等智能化新产品的推广力度，主营业务占比75.7%的压力校准业务稳步增长。


　　传感器项目稳步推进，有望帮助公司实现产品降本。公司延庆生产线的部分设备及工艺指标不断优化调整，与永丰试验线与正逐步实现协同并行成一定供货能力，部分中量程段高端压力传感器已在压力校准测试产品中使用。


　　维持“强烈推荐”评级。2020-2024 年公司上半年营收占全年收入比例均值为40.5%。按照均值计算，今年上半年2.37 亿营收对应全年收入约5.9亿元，与我们此前盈利预测相差不大。我们维持此前盈利预测。预计24/25/26 年公司将分别实现营业收入6.10/7.73/9.55 亿元，归母净利润1.30/1.75/2.22 亿元，对应PE 分别为29.7/22.0/17.4 倍。


　　风险提示：海外需求下滑、宏观经济环境恶化、传感器项目不及预期等。

□.胡.小.禹./.方.嘉.敏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司