欧陆通(300870)：电源适配器业务展韧性 高功率数据中心电源业务高成长

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入15.99 亿元，同比增长23.46%；公司实现归母净利润8634 万元，同比增长933.80%。其中24Q2 单季度，公司实现营业收入9.03 亿元，同比增长16.37%，环比增长29.82%；归母净利润5517 万，同比增长733.05%，环比增长77.04%。公司盈利能力稳步向好，24Q2 单季度实现销售毛利率21.77%，同比提升2.42 个pct，环比提升1.89 个pct。


　　电源适配器：收入降幅较2023 年收窄，静待下游需求复苏公司于2004 年起开展电源适配器业务，布局覆盖3W-400W 功率段产品，主要应用包括办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备等领域。由于2022-2023 年消费电子市场规模持续下降，主要终端产品中2023 年智能手机、笔电、平板电脑全球出货量同比分别下跌3.5%、13%和21%，2024 年上半年全球消费电子市场整体仍处于需求相对偏弱状态。公司电源适配器营收整体韧性较强，降幅较2023 年的-9.51%有所收窄：2024H1 公司电源适配器业务营业收入为7.75 亿元，同比下滑4.84%。此外，由于行业景气度低迷，部分产品价值量及毛利率水平有所下降，公司2024H1 电源适配器业务毛利率同比下降1.62 个pct 至17.59%。


　　数据中心电源：高功率产品营收增长亮眼，巩固先发优势提升市场份额


　　2024H1 公司数据中心电源业务营业收入为4.95 亿元，同比增长77.16%，对营业收入贡献的比例继续提高，成为推动公司营收增长的主要因素。其中，高功率数据中心电源业务实现营收2.09 亿元，较去年同期大幅增长464.12%，占数据中心电源业务整体收入的比例提升至42.21%，保持强劲增长势头。


　　公司已成为主要的境内数据中心电源生产制造企业之一，相关产品已获得头部服务器生产制造企业和下游终端客户的高度认可。在产品类型上，数据中心电源主要包括网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，涵盖了800W 以下、800-2,000W、2,000W 以上等全功率段产品系列。公司在上半年已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，也同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作。未来，公司将继续紧密跟踪服务器产业升级趋势和AI 产业增长机遇，积极把握国产替代机会，持续挖掘存量和增量客户需求。


　　其他电源：重回常态化增长轨道，探索延伸新领域布局公司坚守电源行业，围绕电源技术不断开拓新应用领域，包括锂电类电动工具及家电充电器、纯电交通工具充电器、大瓦数动力电池设备充电器、化成分容设备等。2024H1 全球电动工具市场需求重回常态化增长轨道，叠加新客户导入，上半年公司电动工具充电器业务营收实现大幅的增长，公司其他电源业务营业收入为3.22 亿元，同比增加 63.15%。此外，公司投入开发的新产品在客户开拓上取得初步成效，电动两轮车及三轮车领域的动力电池充电器、化成分容设备电源等业务在有条不紊的进行中。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为22.32%、22.26%、22.85%，净利润的增速分别为0.00%、35.42%、34.00%。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为48.25 元，相当于2024 年25.00x 的动态市盈率。


　　风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司