宏华数科(688789)：营收业绩稳步增长 数码印花处于良性轨道

宏华数科披露2024 年中报，单Q2 归母净利润增长35.83%2024 年H1，公司实现营业收入8.16 亿元，同比增长45.80%；实现归母净利润2.00 亿元，同比增长35.45%；拆分单季度观察，2024 年Q2 公司实现营业收入4.47 亿元，同比增长61.71%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长35.83%。


　　2024H1 表端收入增速高于利润增速，或受并购及汇兑影响2024 年H1 公司表端收入增速高于归母净利润增速，我们认为主要原因或为并购及汇兑影响。在并购端，2023 年7 月宏华数科实现了对山东盈科杰51%股权的收购，因此2024 年公司中报新增了盈科杰的收入及部分利润，考虑到盈科杰的净利率水平低于公司，因此一定程度上使得公司营收增速高于利润增速；在汇兑端，2023 年Q2 公司财务费用约为-3372 万元，2024 年Q2 公司财务费用为-479 万元，公司公告披露财务费用变动主要系上年同期受美元汇率上升形成的汇兑收益较多所致。综上两点导致公司表端收入增速高于利润增速。


　　收入业绩稳定增长，数码印花处于良性增长轨道宏华数科自2023 年Q2 起已连续五个季度实现了营收及归母净利润增速超过30%，我们认为公司收入业绩稳定增长，主要原因是数码印花行业需求较为景气，对传统印花的替代逐步推进。据公司公告披露，纺织品印花行业目前正处于规模化导入期，公司工业数码喷印设备与耗材业务持续增长，随着数码喷印墨水生产规模的扩大，规模经济带来成本的持续下降，进一步促进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代。同时目前服装行业经营中不断要求缩小产品批量以压缩库存，丰富花型和快速交货以更好、更快满足客户需求，快时尚服装跨境电商平台的蓬勃发展对传统印花生产方式造成冲击，倒逼纺织全产业链向“小批量、零库存、快反应”的生产方式转变，推动了数码印花工艺对传统印花工艺的替代。


　　书刊印刷业务稳步发展，公司远期仍有多项技术储备据公司公告披露，在包装书刊印刷、装饰建材等行业，在经历了连续多年人工、土地等生产要素价格上涨、环保严监管等冲击，在面临终端客户需求向“小批量+多批次+个性化定制”的发展的处境下，数码喷印设备正稳步推进对传统生产方式的替代。公司进行书刊印刷业务的子公司盈科杰收入规模稳步发展，2024H1 实现营收5307.50 万元，收入体量为2023 年全年6056.63 万元收入的87.63%，整体发展趋势良好。同时据公司披露，公司在纺织品喷染、钙钛矿喷涂等领域均进行了一定程度的研发储备及专利获取，因此公司有望以数码印花为基础，持续开发新增长曲线。


　　投资建议：


　　公司作为数码印花行业中少有的兼具较高技术水平及较强研发能力的公司，产能有望进一步拓展，公司行业龙头效应或将逐步凸显，未来有望持续受益于下游印染行业的技术革新及设备更新，实现市占率的稳步提升。我们预测公司2024-2026 年净利润分别为4.4、5.8、7.2 亿元，对应PE 为24X、18X、15X，6 个月目标价为73.20 元，相当于2024 年30 倍动态市盈率。首次覆盖给予“买入-A”评级。


　　风险提示：服装需求复苏不及预期；行业技术变化过快。

□.郭.倩.倩./.辛.泽.熙    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司