欧普照明(603515)：加大费用投入力度 强化综合竞争优势

事件：欧普照明公布2024 年中报。公司2024 年上半年实现收入33.7 亿元，YoY-5.0%；实现归母净利润3.8 亿元，YoY-3.0%。


　　经折算，公司2024Q2 单季度实现收入17.8 亿元，YoY-12.6%；实现归母净利润2.6 亿元，YoY-11.7%。在房地产行业下行，居民消费需求不振的外部压力下，公司持续修炼内功，强化竞争优势。


　　外部环境压力下，欧普持续提升综合竞争力：受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响，照明行业有所承压。欧普2024Q2 收入下滑。公司坚持平台化、数字化、智能化转型，抓住新兴用户需求，持续提升综合竞争力。主要体现在：1）公司持续升级门店形象，打造解决方案专区，提升无主灯消费者的进店体验；2）针对家装公司、设计师圈层引流，持续扩大品牌影响力；3）扩大流通渠道的市场覆盖，流通渠道上半年保持良好业务态势；4）持续拓展商照业务，斩获全球知名太阳能科技公司光伏组件产业园项目，雄安新区电信智慧城市产业园项目等项目。


　　欧普2024Q2 单季度毛利率同比提升：欧普2024Q2 单季度毛利率为40.0%，同比+0.8pct。我们认为影响毛利率的因素主要包括：


　　1）公司产品平台化建设的效果持续体现，拉动毛利率提升；2）行业需求承压，竞争加剧，价格受到挤压，对毛利率产生负面影响。


　　欧普2024Q2 单季度归母净利率同比略有提升：欧普2024Q2 单季度归母净利率为14.8%，同比+0.2pct， 扣非净利率同比-1.2pct。公司在行业下行期加大费用投放力度，提升竞争优势，强化行业龙头地位。2024Q2 公司销售/管理/研发费用率同比+1.7pct/+0.4pct/+0.3pct。Q2 非经常性损益同比+0.2 亿元，主要因为政府补贴增加。2024H1 公司政府补助为0.5 亿元，同比+0.2亿元。


　　公司账面现金充足：公司2024Q2 经营活动现金流量净额同比-1.8 亿元，主要因为公司销售商品、提供劳务收到的现金减少、提供劳务收到的现金增加及购买商品及劳务的营运资金投入增加所致。但是公司账面现金充足，经营稳定性较强。Q2 末公司货币资金+交易性金融资产规模为56.7 亿元，同比+2.4 亿元，货币资金+交易性金融资产占公司总资产的比例为58%。


　　投资建议：欧普是照明行业龙头，通过深化数字化变革，加强平台化建设，推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司2024~2026年EPS 1.19/1.26/1.33 元，给予6 个月目标价15.47 元，对应2024 年PE 估值为13x，维持增持-A 的投资评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动

□.李.奕.臻./.韩.星.雨    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司