登海种业(002041)公司信息更新报告：行情低迷致业绩承压 期待降本增效改善盈利空间

行情低迷致业绩承压，期待降本增效改善盈利空间，维持“买入”评级2024H1 公司营收4.08 亿元，同比-15.63%，归母净利润5274 万元，同比-29.29%，扣非净利润1083 万元，同比-71.91%，非经项中政府补助约1872 万元。2024Q2公司营收1.75 亿元，同比-20.46%，归母净利润2260 万元，同比-24.30%。2024H1公司玉米种子发货量下滑，部分区域玉米种植面积减少致6 月末玉米种子退货量增加，叠加玉米制种单价下跌，公司业绩承压。考虑公司制种成本有望下降，品种优势或将支撑销量稳定，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.95/3.89/4.99 亿元，EPS 分别为0.34/0.44/0.57 元，当前股价对应PE分别为28.6/21.7/16.9 倍，维持“买入”评级。


研发投入稳步增加，科研育种有序推进


2024H1 公司销售毛利率/销售净利率25.38%/11.74%，同比-3.53pct/-3.81pct，期间费用率24.09%，同比+3.88pct，期间费用率增加主要系公司加大科研力度，2024H1 研发投入同比增长19.81%至3797 万元，驱动研发费用率提升2.75pct 至9.24%。截至6 月末，公司已累计获得授权植物新品种权185 项，过审转基因玉米品种6 个。青岛生物技术研发中心累计投资1.18 亿元，工程进度达94.91%，科研育种工作正在有序进行，为公司育种创新奠定坚实基础。


水稻种子量价齐升带动销售高增，期待降本增效改善玉米种子盈利空间（1）玉米种子：2024H1 玉米种子营收3.85 亿元，同比-15.35%，毛利率25.15%，同比-3.03pct，玉米种子同质化程度提升、品种数量增多导致市场竞争激烈，种价下滑，盈利空间收窄。考虑新疆、甘肃等西北地区未出现恶劣天气，预计2024年公司制种单产有望提高，制种单位成本或将下降，带动公司盈利空间改善。（2）其他种子： 2024H1 小麦/ 水稻/ 蔬菜种子营收141/608/1074 万元， 同比-1.72%/+82.59%/-10.63%，水稻种子量价齐升带动销售高增。


风险提示：商品粮价格波动风险，制种成本大幅度上升等。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司