运达股份(300772)：2Q24业绩低于市场预期 2H24风机毛利率有望修复

2Q24 业绩低于市场预期


公司公布1H24 业绩：收入86.3 亿元，同比增长22.7%；归母净利润1.47亿元，同比下降0.5%。2Q24 公司：收入48.8 亿元，同比增长37.2%，环比增长29.9%；归母净利润0.77 亿元，同比增长3.1%，环比增长8.7%。


公司2Q24 业绩低于市场预期，主要由于公司2Q24 交付的风电机组结构性价格偏低，导致风机毛利率承压，拉低公司整体盈利。


1H24 风机出货节奏正常，新签订单强劲，2Q24 风机毛利率承压。公司1H24 实现风机出货4.05GW，同比增长19.3%，出货节奏正常。1H24 公司新签订单14.29GW，表现强劲，截至2Q24 末公司累计在手订单已达34.20GW。1H24 公司风机毛利率实现10.34%，其中2Q24 环比1Q24 呈现下滑，表现不佳。


1H24 公司发电毛利率呈现下降，电站销售表现较强。公司1H24 实现发电收入1.71 亿元，同比增长4.1%，毛利率实现56.1%，同比下降11.1ppt，主要由于公司电站所处区域来风表现不佳。公司1H24 实现电站销售收入10.1 亿元，对应规模150MW，毛利率实现29.8%，该业务表现较强。


发展趋势


2024 年全年公司风机毛利率有望呈现回升，各块业务积极发展。2024 年我们预计随着零部件成本的下降，公司风机毛利率有望高于2023 年，其中2H24 有望高于1H24。2024 年公司规划新增600MW 电站，同时转让超过250MW 电站，我们认为公司电站业务有望持续保持增量发展。海上和海外方面，我们预计随着国内海风需求的回升和海外招标项目的逐步释放，2024 年公司有望在海上和海外继续兑现积极订单，特别是海外一带一路市场我们预计公司有望持续获取订单。


盈利预测与估值


我们维持公司2024 年和2025 年盈利预测不变。公司当前股价对应2024年和2025 年11.0 和8.0 倍市盈率。我们维持公司的跑赢行业评级，维持公司13.1 元的目标价，对应2024 和2025 年14.8 和10.7 倍市盈率，较当前股价有33.8%的上行空间。


风险


风电行业需求不及预期；行业竞争加剧导致利润率下滑。

□.车.昀.佶./.刘.佳.妮./.李.佳.瑛    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司